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1月23日盘后，国内动力工程EPC服务民营龙头惠生工程(02236)发布2018年成绩预告，预期2018年度收益及溢利同比大幅削减。令人寻味的是，1月24日早盘，惠生工程不跌反涨，报1.08港元，涨3.85%。

注意到，在盈警公告发布的一起，该公司还发布了第二份新合同及未完结合同总值的公告，闪现“2018年度的新合同总值到达73.21亿元人民币(包括估量增值税)，同比添加113.1%，但由于大部分尚处于施工前预备阶段，因而没有对公司2018年度成绩产生重大贡献”。一起，公告也说到“于2018年12月31日，未完结合同总值(已扣除估量增值税)约为人民币131.21亿元，较2018年6月30日的未完结合同总值添加16.7 %。”

从商场反应和职业特色来看，商场显着更看从头订单和未完结合同两大数据，这是动力工程公司未来成绩的风向标。这就意味着，在石化职业固定资产出资复苏，动力工程职业格式稳定向好的布景下，惠生工程在新订单快速添加和未完结合同坚持高位的情况下，2019年公司将迎来成绩开释期。

131.21亿合同总值待开释成绩

每个职业有自己的特性，要看懂职业的出资值价先要了解其特性。动力工程类公司跟从石化职业固定资产出资出现周期动摇，但处于一轮周期的中后段。

依据公司公告，动力工程职业，项目大都运用竣工百分比法承认收益。一般情况下，在工程项目之前期阶段及后期阶段，竣工进展及产生的项目本钱份额相对较小，故所承认之收益份额亦相对较低;假如项目进入首要施工阶段，触及大型设备设备及施工，项目进展比重较大且产生大额本钱，因而该阶段会承认相对较大额之收益。而大部分大型项意图履行周期一般超越一年，故运用竣工百分比法承认的收益会因若干报告期内项意图竣工进展及产生的项目本钱等要素而有所动摇。

因而，工程项意图竣工进展和产生的本钱并不是随时刻而线性添加的，前期为投入和工程预备，如规划、收购等作业承认之收益份额相对较低，签定的新订单1-2年后一般为成绩的首要开释期。

注意到，截止2018年末，惠生工程未完结合同总值为131.21亿元。按客户运营职业区分，占比最高的为炼油类，合同总值为62.1亿，其次是石化类，占比分别为47.3%、31.3%。

公司2018年新订单规划有望快速添加，这些订单首要将在2019、2020年转化为公司成绩，也意味着2019、2020年开释成绩确定性强。考虑到公司未来的高成长性，出资惠生工程的逻辑也就相对简略可视。

动力工程职业前十大公司中仅有的民营企业

一直以来，石油化工相关职业都是国企独大的局势，不过跟着相关方针和商场逐渐敞开，民营企业也开端参加其间，但要占一席之地必定需求有过人之处。

这儿需求透析惠生工程这家专心供应石油化工、煤化工、炼油等职业的EPC服务，并且是职业前十大同业公司中仅有的民营企业。

2018年油价复苏带动石化职业景气度上行，动力工程职业充沛获益，现有参加者将充沛共享职业添加盈余，成绩进入新的添加周期。

到2018年12月31日，惠生工程获得新合同总值约为73.2亿元人民币(单位下同)，同比大幅添加113.1%。 期内，石化类事务订单规划最大，为46.32亿，其次是煤化工类，新合同总值为21.68亿，占比分别为63.3%、29.6%。

比照2018年上半年同比44.6%的增速，能够估测惠生工程鄙人半年新增订单继续发力，才干进一步拉升全年的新订单规划。

从过往的成绩体现来看，比较其它国资布景的同业公司，惠生工程的盈余才能也处于职业领先水平，如2017年毛利率为20.88%，远高于同业公司中油工程及中石化炼化(02386)。这首要得益于公司EPC的才能首要体现在利润率相对较高的EP阶段，以及项目履行和办理节省本钱。2018年公司正式选用模块化生产方法，工程工期显着缩短，有用降低本钱。据悉，惠生工程于2016年开端测验模块化工程，已在北美低密度聚乙烯项目以及浙江石化140万吨乙烯设备裂解炉项目中运用并初见成效，模块化工程或许成为业界首要开展方向之一。

此外，惠生工程2017年ROE为6.57%，而中油工程及中石化炼化同期ROE水平分别为4.45%、3.41%。

全球化布局效果闪现

注意到，新订单规划快速添加的一起，惠生工程的全球化布局继续推动，公告闪现，2018年国内及海外的订单占比分别为43.8%、56.2%，比照2017年国内商场的营收为20.8亿元，占比50.4%，未来海外营收占比将继续攀升。

惠生工程于2008年开端正式进军海外商场，接受外资EPC总承包合同订单。到2017年，公司已在海外11个国家建立分支机构或履行中心，在7个国家获得了事务合同，顺利完成全球化布局。

如沙特基础工业公司(Sabic)、博禄化工(Borouge)、霍尼韦尔(Honeywell)、壳牌(Shell)、巴斯夫(BASF)、英国石油公司(BP)等都是惠生工程的客户，且具有杰出的协作生态，在以上国家和区域现已完结数十个世界项目，总金额过百亿元。

据业界人士估量，全球动力工程潜在商场到达百亿美元等级，开展空间巨大，中东、南美、东南亚、非洲、独联体、北美等全球首要区域动力工程的潜在商场体量分别为50、16、15、14、10以及6亿美元，算计规划超越100亿美元。跟着“一带一路”方针逐渐深化执行，和公司未来的要点海外商场布局相符合，有望完成海外订单的进一步添加。

尽管商场对油价在2019年坚持慎重，但跟着石油、天然气、煤炭的运用方法已产生根本性改变，从一次性动力正转向二次使用的形式，成为化工产品的首要原材料，如煤化工，天然气、乙烷气在技能的引领下成为一切化工产品的首要原材料供应方法。在全球生活水准不断提高，化工产品的商场需求逐年添加和改善，给具有技能的EPC企业将带来巨大的开展计划。