芙蓉配

本文来自大众号“美股研讨社”，作者：Kwan-Chen Ma。

摘要

AMD的商场和财务数据给出了三个头绪，阐明为什么2H2019的成绩会更好。

虽然第一季度和第二季度的收入预期欠安，AMD的股价依然大幅上涨，但第三季度的收入预期有所上调，疏忽了当时，更重视未来。

跟着第一季度，第二季度和第三季度收入猜测同步上调之后，AMD股价上涨。这是道琼斯的经典承认理论，标志着反转即将来领。

制品库存下降和在制品库存添加以及原材料库存添加标明，到2019年2月，产品商场和办理猜测都将改进。

由KC Ma和Bilal Hashmi编撰

科技股QQQ ETF较2018年底的低点上涨了25%以上。具体来说，AMD的股价同期上涨了68%。这是由于AMD估量将推出的服务器新芯片——Rome，将开端出货年中。首席执行官苏利萨博士说:"咱们估量将在2019年完成快速添加。所以，从年中开端，一向到下半年。"但是，虽然几乎没有依据标明一切科技公司近期的基本面都有实质性改进，但许多人将商场反弹归因于遍及预期的2019年第二季度会更好。这便是为什么咱们问了一个清楚明了的问题:"2019年2月复苏是真的吗?"在这篇文章中，咱们从股价、收入估量和库存结构中找出了三条头绪，来验证AMD更好的2019年第二季度成绩是否事实。

A&B：忽视现在，重视未来

AMD公司2019年下半年复苏的第一条头绪是A点，虽然第一季度和第二季度收入猜测下调，但AMD股价仍大幅上涨，但第三季度收入预估略有上调(图1)。如上一篇文章所示，股票价格和收益公告之间的这种不合好像标明AMD或许现已"屈服"了。这是老投资者抛弃并套现的时分，而新的底部买家疏忽最近的负面财务状况，但更多地重视远期正面财务状况，即2019年上半年。第二个头绪更多的是对A点上述猜测的承认。在B点(3月下旬)，AMD在第一季度，第二季度和第三季度收入猜测的同步上调中上涨。现在，投资者关于在2019年下半年改进开端定价毫无疑问。

在科技界，长时刻是指任何超越四分之一的东西。 从2019年2月2日开端，AMD 的 Ryzen 和 EPYC 芯片持续成为推进公司出售添加的要害驱动力。 第一季度成绩指引虽然比分析师预期低15% ，但仍或许是 Nvidia 第一季度成绩预期的最佳挑选。 数据中心 cpu 和 gpu 的个位数添加仍是近期的亮点，不过现在就断语 AMD 的7纳米、 Intel 的10纳米和 Nvidia 的图灵将终究分割未来的商场份额还为时过早。 Amd 经过低端服务器 CPU 从头取得 CPU 商场份额的战略好像是以献身比 Nvidia 和 Intel (INTC)更低的利润率为价值的。 但是，侵入英特尔占主导地位的高端企业 IT 服务器范畴，使 AMD 可以在2020年头以低于40% 的利润率扩张。

C：下降的"制品"库存和不断添加的"原材料"库存

最终一条头绪经常被提及，但很少被记录在案，那便是库存积压，这好像给AMD的价格设置了一个上限。该途径GPU库存过剩，游戏机出售放缓，首要原因是加密活动低迷以及我国经济放缓，这些要素一向持续到2019年1小时。在服务器方面，新的应战，也是商场份额的新机遇是，虽然企业IT开销的添加在2018年提高了服务器需求，但估量2019年将放缓。因而，AMD的总库存估量将在2019年第一季度初次下降，略低于7亿美元，并在2019年第三季度开端上升超越10亿美元，首要反映出2019年第二季度的收入远景有所改进(图2A)。

由于库存或许会遭到收入改变的影响，2018年第四季度的库存与收入比率到达前史平均水平60%，而2017 - 2018年超越80%的库存比率反映了由于加密使用率下降导致的途径库存过剩(图2B) )。但是，2019年下半年收入远景更好以及途径库存整理将使库存率从2019年下半年开端降至50%以下。

咱们很少研讨实践库存，跟着时刻的推移，库存结构的改变供给了更风趣的产品需求远景的暗示。库存结构而言,咱们可以证明AMD的击穿原材料库存,正在进行的作业,跟着时刻的推移和制品(图3)。这是十分露出,虽然AMD的原材料库存持续添加,作业进展和制品库存在2018年底开端下降。从实践情况来看，趁便说一句，AMD 制品库存的下降刚好与加密技能的溃散一起发生。

此外，咱们正试图更多地了解这三种类型的库存的不同趋势。制品库存下降总是经济复苏的第一个信号，随后是库存下降。与此一起，原材料库存也在上升，这证明了需求远景是活跃的，由于该公司在短期猜测杰出的情况下，将订货更多原材料。这三次库存改变标明，到2019年2月，产品商场和办理猜测均有所改进。

小贴士

华尔街分析师和股票价格对AMD的长时刻基本面十分达观，并且有越来越多的痕迹标明我国的不确定性，加密疲软以及美联储的紧缩利率政策将成为2019年下半年遭到的阻力。华尔街的估量AMD的Ryzen，EPYC和罗马芯片将持续推进出售添加。AMD经过低端服务器CPU从头取得CPU商场份额的战略得到了报答，其价值是结构性地低于Nvidia和英特尔。侵入英特尔主导的高端企业IT服务器范畴和数据中心使得AMD可以在2020年头之前将其利润率下降40%。

虽然 AMD 的4Q 成绩"比忧虑的要好"，但投资者好像摆脱了4Q 收入的疲柔和2019年第一季度成绩指引的下调。随后的股价反弹标明，跟着第一季度、第二季度和第三季度收入预期向上批改，商场的注意力已转向2019年上半年的长时刻添加。Amd 不断改变的库存结构也显示出2H 2019更好的色彩。制品和在制品库存现已下降，一起原材料库存添加，标明产品需求正在康复，近期办理层决心增强。除了一个独自的问题，是否活跃的远景现已融入到 AMD 的股价，咱们有决心，一个更好的2019年上半年是真实的 AMD。（修改：闵钏）