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本文源自微信大众号“鬼话金融”。

摘要

零售型国有行代表

背靠邮政集团，邮政银行(01658)具有一起的商业形式和杰出的零售特点。1.极为广泛下沉的途径：得益于一起的“自营+署理”的商业形式，邮储银行的途径极为广泛和下沉，形成了错位竞赛的优势。2.强壮杰出的零售特点：19H1末个人存款、借款占比别离高达87%和54%，别离位居可比同业榜首和第二。

财政进步空间巨大

零售型国有银行特点使其具有稳健性。其间心优势体现在：1.盈余才能微弱。2019年前三季度ROE同比上升起伏和归母净利润同比增速为可比银行最高。2.财物质量优异。各项存量财物质量指标均为可比同业最优。3.拨备十分扎实。19Q3末拨备掩盖率高达391%，仅次于招商银行。

宽广的进步空间使其具有成长性。其相较可比同业，邮储银行的首要进步空间在于：1.借款占比偏低。2019Q3末借款余额占比仅46%，为可比同业最低，若到达同业平均水平，则可进步净息差11bp。2.非息奉献偏低。2019年前三季度非息收入奉献为可比银行中最低，对营收奉献仅15%(其间中收奉献营收仅6.4%)。测算中收奉献每进步1pc，可带动营收增速进步1.2pc。3.处理功率进步。不考虑储蓄署理费用，本钱收入比仍较工行、建行有距离。跟着网点运营功率进步，本钱收入比有望稳中有降。

上市弥补本钱弹药

回A弥补本钱弹药，保证财物结构优化。本次A股IPO共征集资金净额322亿元，静态测算约可进步中心一级本钱充足率67bp至10.22%(依据19Q3数据)。本钱得到弥补后，有利于保证邮储银行借款占比进步、财物结构优化。

陈述正文

A股商场中心财物化的趋势越来越清晰，好公司型的银行股已经成为最具性价比的中心财物。本篇要点整理中心财物之邮储银行的逻辑，与投资者一起讨论。

一、零售型国有行代表

邮储银行致力于打造一流大型零售商业银行。背靠邮政集团，其具有一起的商业形式和杰出的零售特点。

极为广泛下沉的途径。得益于一起的“自营+署理”的商业形式，邮储银行的途径极为广泛和下沉，形成了错位竞赛的优势。

①广泛：从网点来看，邮储银行19H1网点数高达3.97万个(其间，自营网点约8000个，署理网点3.17万个)，远超其他国有银行和两家代表性的股份制零售银行(招行和安全)。从客户来看，到19H1末，邮储银行个人客户数量高达5.89亿户，掩盖我国人口总量的42%，具有强壮的客户根底。

②下沉：邮储银行网点掩盖超越99%的县域区域，县域和乡村网点占比别离高达22%和48%，使其取得错位竞赛的优势。相较大中型银行，其掩盖网络愈加深化;而相较小型银行，邮储银行又具有综合性和专业化的优势，可以供给更全面和专业的产品和服务。

强壮杰出的零售特点。邮储银行19H1末个人存款、借款占比别离高达87%和54%，别离居于可比银行榜首、第二高的水平。这与其一起的商业形式密不可分，署理网点不得展开财物和对公存款事务，因而邮储银行专心于“打造一流大型零售商业银行”。

二、财政进步空间巨大

邮储银行的零售型国有银行特点使其具有稳健性。邮储银行中心优势首要体现为三个方面：1.盈余才能微弱。2019年前三季度归母净利润同比增速为可比银行最高，ROE同比进步起伏为可比银行最大。与此同时，邮储银行ROE水平位列可比银行第二高。2.财物质量优异。各项存量财物质量指标均为可比同业最优，19H1末逾期率、19H1末重视率、19Q3末不良率别离低于可比同业73、173、60bp。3.拨备十分扎实。19Q3末拨备掩盖率高达391%，仅次于招商银行。

宽广的进步空间使其具有成长性。与同业相比较，邮储银行首要进步空间在于：

1.借款占比偏低。2019Q3末，邮储银行借款余额占比、贷存比别离仅46%、51%，均为可比同业最低，别离低于可比同业9pc和29pc。据测算，借款占比每进步1pc，可进步生息财物收益率和净息差约1.5bp(19H1借款收益率4.84%，生息财物收益率4.07%，借款日均余额占生息财物比重为48%)，若借款到达可比同业平均水平55%，则生息财物收益率可进步11bp左右。现在邮储银行已在6个省份试点署理网点的小额借款辅佐借款，网点潜能开释值得等待，借款占比有望持续进步。

2.非息奉献偏低。2019年前三季度邮储银行非息收入奉献为可比银行中最低，对营收奉献仅15%。首要是中收奉献偏低(仅6.4%)，署理网点依照“谁处理谁获益”的准则承认手续费收入和开销，因而署理储蓄结算和出售的部分手续费收入搬运支交给邮政集团。跟着中邮理财获批开业和未来逐步发力信用卡，理财和银行卡事务将成为中收的首要增长点。测算邮储银行中收奉献每进步1pc，可带动营收增速进步1.2pc、净利润增速4.6pc(以2019年前三季度静态测算)。

3.处理功率进步。署理储蓄的特别形式导致邮储银行的本钱收入比远高于可比银行，2019年前三季度高达53%。不考虑储蓄署理费，其2019H1本钱收入比亦到达25%，与运营功率较高的工行、建行存在必定距离。跟着网点运营功率进步，未来本钱收入比有望持续出现稳中有降的态势。

三、上市弥补本钱弹药

回A弥补本钱弹药，保证财物结构优化。依据邮储银行2020年1月10日公告，联席主承销商全额行使超量配售选择权，额定征集资金42亿元，连同初始发行金额285亿元，本次A股IPO共征集资金净额322亿元，静态测算约可进步邮储银行中心一级本钱充足率67bp至10.22%(依据19Q3数据)。本钱得到弥补后，有利于保证邮储银行借款占比进步、财物结构优化。

(修改：宇硕)