芙蓉配

刚上市时的雷蛇(01337)，“气势汹汹”，强壮的股东阵型令商场振作，李嘉诚、比亚迪、IDG、英特尔的入股刷爆媒体。

顶着游戏外设龙头的雷蛇也不辱使命，上市首日大涨31%，终究收涨18%，赚足眼球。但这仅仅是恶梦的开端，自此之后，雷蛇股价一落千丈，从上市首日收盘价4.58港元每股跌至最低的1.01港元每股，股价跌幅近78%。

但最近的雷蛇，股价总算有了点像样的走势，股价自1.01港元开端反弹，两个半月的时刻，股价触及1.5港元，涨幅近50%。

图：行情来源于富途证券

两大要素支撑继续反弹

从跌跌不休到继续反弹，或许大部分投资者都没反响过来，但股价就这样悄然无声的走出来了。在看来，雷蛇股价的反弹首要有以下几方面的要素支撑。

其一是公司的接连回购。事实上，从2018年7月23日开端，该公司就连续进行回购，2018年内，回购次数高达30次，算计回购股份8266.3万股，触及资金约1.26亿港元。进入2019年以来，该公司加快了回购速度，到2月12日，公司回购次数19次，回购股票8035.4万股，触及金额9894.4万港元。

从开端回购至今，雷蛇总回购次数为49次，回购股票算计1.63亿股，算计触及金额约2.25亿港元。七个月的时刻投入2.25亿港元，这样的回购力度不可谓不大，究竟该公司2018年上半年的研制费用也仅2.99亿港元。

连续的回购，表明晰管理层以为公司价值被轻视，公司自己真金实银的回购，提振了投资者决心，带动股价上涨。

其二是商场的回暖。比照雷蛇股价反弹的时刻与恒生指数的走势能发现，二者高度类似，因而，公司回购股票是股价反弹的条件，而商场的回暖是股价反弹的引子。

根本面并未有所改善

那么雷蛇股价的反弹，除了与回购有较大联系外，是否有触及公司根本面的改动?答案是否定的。自股价反弹以来，雷蛇除了发布回购数据外，并未宣告其他的利好音讯。

从公司的事务看，或许2018年下半年难以呈现好转的痕迹。当下公司的分部事务包含周边设备、电脑体系、软件及服务、以及其他四部分，周边设备占有大头，2017年时该事务收入占比超65%。

雷蛇的周边设备事务首要是国内商场，该事务与游戏商场的关联性较大，但当时的国内游戏商场，由于游戏版号的批阅，游戏商场添加远景呈现了不确定性，这或许会使雷蛇的周边设备事务承压，推迟盈余时刻。且2018年顾客全体的消费需求显着下滑，设备替换需求也将削弱，对公司有必定冲击。

尽管2018年上半年雷蛇的周边设备收入同比大幅添加，但相对应的，商场推广开支添加了1050万美元，导致出售开支大幅添加，亏本加大。换句话说，添加是用打广告换回来的。

其次，雷蛇将游戏手机作为新的变现形式，但该事务并不受商场欢迎。这不仅是由于当下的手机商场存量竞赛，已有厂商竞赛剧烈，此刻切入手机赛道危险过高。其次，现在的智能手机已适用于市面上的绝大部分游戏，雷蛇的游戏手机必然和市面上的产品构成竞赛，且短期内游戏手机的收入并不显着，但研制开支的投入会当即影响公司成绩。

相对较为亮眼的莫过于公司收买MOL Global后建立的付出体系及信贷服务生态体系，该事务的注册用户添加显着，从2017年6月30日的3500万人增至2018年6月30日的5000万人，复合添加率42.9%。但该事务当时的收入占比较小，2018年上半年仅有1700万美元，短期内对成绩影响不大。

图：来源于公司2018年上半年报

回购已成股价上涨的重要推手

由此能看出，雷蛇当时的根本面并未有太大改动，2018年下半年亏本加大是大概率事情，投资者应留意危险。

从另一个层面看，雷蛇的股价说是自己买上去的并不为过，比方2月12日，公司股价盘中跌超4%，最终以0.68%收盘，全天成交额3680万，而该公司在当天买入股票的金额高达2050万，买入股票金额占成交额的份额为55.7%，公司的回购成为了股价上升的重要推手。在雷蛇根本面未改动的情况下，若公司中止回购或商场反弹完结，那么股价回落的概率是极大的。

图：行情来源于富途证券

当然，公司并不或许一向回购下去，由于跟着股价的上升，回购的成本会急剧添加。那么雷蛇会在什么价位停止回购呢?这或许能够参阅公司刚开端出手回购时的价位。查阅发现，雷蛇刚回购时的价位是1.79港元每股，最高回购价1.91港元。

或许公司手中的可用资金也不允许。参阅2018年上半年公司的现金及银行结余能发现，雷蛇在陈述期内将大部分的资金用于定期存款及货币商场基金，而2017年末时，公司的大部分资金为现金状况。

2018年上半年时，现金仅9239.2万美元，到现在，已在回购上花费超越2亿港元。若定期存款及货币商场基金的资金不能随意抽出，那么在确保公司正常运营的情况下，可用于回购的资金也已不多。

图：来源于公司2018年上半年报

比较有意思的是，到现在，雷蛇的悉数柱石投资者还在深套中。IPO时，该公司引进5大柱石投资者，其间，唐陈怀丹认购额为3.9亿港元，Davinia认购额为2.57亿港元，新加坡政府投资公司1.56亿港元，京基实业控股有限公司认购额1.56亿港元，利澳酒店董事长及世纪豪园(世界)发展有限公司的行政总裁吕强光认购额为2.34亿港元。

据招股书显现，柱石投资者的禁售期为六个月，认购额以发价格3.47港元每股核算。但六个月往后，雷蛇的股价已跌至2.45港元每股，较认购价低近30%。若柱石投资者未割肉离场，现在已在深套中。

但回到当下，在雷蛇根本面并未有所好转的情况下，回购已成为支撑公司股价上涨的首要推力，一旦商场回调或许公司停止回购，反弹或将完结，愿柱石投资者的凄惨剧情不再演出。