芙蓉配

本文来自微信大众号“中金点睛”，作者：张文朗、郑宇驰、彭文生。

近期美国部分出资组织遭受散户逼空，反映多个深层次问题。“散户逼空”是否阐明美国股市散户化有待商讨，但更深层次的问题是数字经济快速开展布景下交际渠道的巨大影响，相关范畴的监管面对应战。“散户逼空”也折射了美国长期以来的贫富分解问题。

1月中下旬，美国视频游戏零售商GameStop(GME.US)遭受了逼空，股价在短短11个买卖日内由19.95美元最高上涨到了483美元，涨幅达到了2321%；随后大幅跌落，2月3日收于92.4美元。逼空开始是在Reddit的子板块wallstreetbets上建议的，而部分对冲基金作为对手方损失惨重。1月28日，包含Robinhood在内的多家生意公司暂停了对GameStop和其他证券的购买，宣称原因是其在清算所中的抵押品缺乏，这也遭到了部分批判和法令诉讼。之后部分wallstreetbets用户将注意力转向白银，白银现货在1月28日至2月1日期间上涨15%，2月2日则跌落8.1%。

表面上“散户逼空”是疫情迸发后美国极度宽松方针带来的流动性众多现象。

为了应对疫情带来的负面冲击，2020年3月底美联储向金融组织注入了很多流动性，美联储资产负债表扩张起伏较大，这也助推美国股市V型回转，大幅上涨。牛市心情推进、非金融服务消费因疫情受阻，提高了散户直接进入美国股市的份额：Envestnet Yodlee的数据显现，年收入在35,000美元至75,000美元之间的人在承受1200美元影响支票后一周内将股票买卖银行转账金额增加了90％，年收入在100,000至150,000美元之间的人增加了82％，而收入超越15万美元的人则增加了50％。

图表: 美联储总资产与标普500指数

材料来历：Wind，中金公司研讨部

图表: 美国金融消费与非金融服务消费分解

材料来历：Haver，中金公司研讨部

有观念以为“散户逼空”标明美国股市散户化，这个观念有待商讨，但“逼空”背面反映了交际渠道的开展对社会的深远影响愈加值得注重。

数字经济快速开展的大布景下，美国绝大多数人都接入了交际网络，使得信息传达的速度成几许状况增加，一点风吹草动就能对金融商场发生立刻影响。无论是Gamestop仍是白银信任基金，商场活跃度和交际网络活跃度两者互相促进，形成了必定的正向循环。而wallstreetbets的订阅人数和谈论数在短期内呈现指数型增加，也跟着投机热度退去再度回落。有研讨[i]发现，比较于传统媒体信息会下降动摇率和成交量，交际媒体的信息反而会提高动摇率和成交量，因而交际媒体更简单提高羊群效应，扩大商场动摇。美国证监会[ii]就曾针对使用推特发布假消息形成商场动摇的行为提起过法令诉讼。

图表: GameStop股价和发推量

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部。到2021年2月3日。

图表: 安硕白银信任基金份额和发推量

材料来历：Bloomberg，中金公司研讨部。到2021年2月3日。

图表: wallstreetbets订阅人数和日谈论数

材料来历：Subreddit Stats，金融时报，中金公司研讨部。到2021年2月3日。

图表: 传统媒体和交际渠道对股票商场的影响

材料来历：Wind，中金公司研讨部。到2021年1月。

“散户逼空”也阐明数字经济时代相关范畴的监管面对应战。

数字经济时代的监管扑朔迷离，各国当局对此日益注重。一起Gamestop逼空事情也折射出金融监管面对的一些难题。近期商场热议的相关问题包含：1）散户集合起来逼空的行为是否归于操作商场；2）对买卖渠道约束出资者买卖的行为是否应该有所监管；3）衍生品买卖是否应该引进合格出资者准则；4）关于对冲基金的监管是否应该加强，例如对冲基金的运转是否应该更为通明、杠杆率是否应该有约束；5）超越100%的卖空份额是否合理。

一起，Gamestop “散户逼空”折射了美国社会的贫富分解问题。

逼空事情自身并不稀有，然而由一般较为弱势的散户去逼空对冲基金则是较为稀有的。散户逼空对冲基金固然有经济上的理由，可是部分wallstreetbets用户更是将这种行为赋予了对立华尔街金融资本的含义，不能扫除部分散户单纯出于这种意图就参加了逼空。Reddit一起创始人Alexis Ohanian将这一事情与占据华尔街运动比较较，并表明“这是典型均匀美国人——散户出资者对对冲基金的报复”[iii]。2008年金融危机后，部分华尔街金融组织得到了政府救助，因而一般纳税人对华尔街的不满一直存在。疫情加重了贫富分解，而疫情后的K型复苏使得贫富分解加重。疫情迸发之后美国财务救助有利于缓解贫富分解，但贫富分解由来已久，短期或许难以呈现显着改进。

图表: 美国产品消费与服务消费分解

材料来历：Haver，中金公司研讨部

图表: 美国出产、运送、转移工人薪酬显着跑输整体薪酬

材料来历：Haver，中金公司研讨部

总归，美国“散户逼空”直接反映了交际渠道的巨大影响，直接反映了美国贫富分解问题，然后这个视点来看，这个事情的影响恐怕短期难以消除，警觉相似事情对全球商场带来的扰动。

图表: Gamestop逼空事情

材料来历：CNBC，华尔街日报，金融时报，中金公司研讨部

图表: Gamestop逼空事情各界反响

材料来历：CNBC，华尔街日报，金融时报，中金公司研讨部

（修改：张金亮）