芙蓉配

最近全球股市暴降，欧洲股市也不破例，从欧洲的经济基本面来看，局势不容达观。下面就从欧元区两大经济巨子德国和法国的经济目标下手，看看欧元区现在的经济有多糟糕。

德国经济景气指数急剧下滑

最新的ZEW查询闪现，德国经济景气指数下降至-24.7，而预期值为-11.3。自本年年头以来，该指数已降至长时间均值20.3下方。除了化学品和药品职业外，其他职业景气指数都在下滑，但轿车职业是现在下滑起伏最大、最令人担忧的职业，9月数据跌至7月低点，这也是2012年8月以来最低水平。

出资者的决心总是与政治稳定有关，而现在的德国政局对欧元区不太有利。英国脱欧和意大利预算案是要害问题，但正如ZEW查询明确指出的，保护主义倾向和美国对从德国进口的轿车施行的潜在关税是要害危险。

得悉，到2018年5月，在美国轿车销售商场占大头的欧洲轿车品牌首要来自德国。在加征轿车进口关税的状况下，这些德国轿车制造商首战之地。虽然特朗普政府最近“专攻”我国，但不扫除接下来会转战欧洲和德国。

ZEW查询证明，德国经济添加远景暗淡，在流动性下降和政治危险上升的布景下，德国经济或许会在最糟糕的时间出现添加放缓。这是另一项标明出资者需求慎重的宏观经济数据。

法国经济添加显着放缓

商场普遍以为，法国上半年GDP数据体现疲弱仅仅暂时的，估量下半年将急剧上升，因为法国采纳了支撑购买力的办法，如下降每十户家庭中的八户家庭的寓居税，以及减少工人所得税。

而盛宝银行以为，这些办法短期内是能够改进家庭消费，但它们不会改动法国经济添加趋势，该国经济增速仍会向潜在增速挨近，即法国财政部的预估方针1.2%。因而，依据盛宝核算，本年法国GDP增速到达1.6%之后(政府预估值为1.8%)，法国下一年的添加率或许将下降至约1.4%-1.5%。

从法国INSEE商业景气指数及其首要成分目标来看，法国没有闪现经济活动复苏痕迹。所有这些好像标明企业主估量复苏还不会到来。事实上，继2017-2018年法国经济急剧下滑后，现在处于缓慢阑珊期。

以INSEE商业景气指数衡量的法国商业周期与近年来的信贷发展趋势密切相关。欧洲央行的宽松货币方针带来了富余和低价的信贷，并导致欧元跌落，对2014年今后的法国经济复苏起了决定性效果。这比在奥朗德担任总统期间采纳的促进商业的办法更为重要，例如暂时附加折旧机制，该机制连同低价的本钱本钱办法一起大力支撑了商业出资。

信贷冲量模型(指来自私营企业的新增信贷流动性占GDP的百分比)充分体现了信贷在法国经济发展中扮演的重要人物。自全球金融危机以来，法国信贷冲量曾于2015年和2017年两次触顶，恰逢宽松货币方针提振经济添加之际。本年年头以来，这一信贷趋势出现反转，第一季度信贷冲量缩短，第二季度信贷冲量添加缓慢，模型闪现，该目标仅占GDP的0.5%。这样的水平是经济活动放缓的显着信号。这种趋势之所以一向继续，是受欧洲央行减少宽松且利率全体上升的归纳影响，而利率全体上升自身将添加法国的预算约束。此外，值得注意的是，法国赤字较低，在很大程度上是因为近年来利率的下降，而不是因为开销真的收窄。

家庭消费约占GDP的60%时，经济状况并不达观。顾客压力指数自2014年9月以来初次触及高压区间，首要是受通胀相关要素影响。CSG(健康稳妥)添加以及对烟草和燃料加征税收，现已对消费产生了负面影响，这种状况或许会连续至2019年头。

从本年的经济状况来看，咱们不该忽视通胀感知对消费行为的影响。坦白说，很难估量预扣税的影响。相比之下，从下一年1月起(马克龙总统任期内约为550亿欧元)绿色税收的加征，以及油价上涨或许令需求在2019年第一季度遭受新一轮负面冲击。

最终，劳动力商场也出现出走弱痕迹。这不仅仅是外部要素(油价上涨)形成的结果，因为其他欧洲国家(尤其是德国)闪现出更好的弹性，这些国家劳动力商场正在好转。2018年上半年，法国工作机会比欧洲平均水平少了三倍。在短短九个月时间里，工作机会数从2017年底的11.2万降至本年第二季度的3.48万。

INSEE的查询闪现，猜测未来12个月失业率将上升的人数也开端添加，这标志着与2015年以来开端的下降趋势有了显着的打破。工作状况喜忧参半，这给已施行的结构性办法的有效性打上了一个问号，最重要的是，它们能否坚持企业主和工作人员的决心。

马克龙效应现已彻底消失了。他所进行的结构变革与国际货币基金组织和其他自在国际组织多年来所倡议的那些变革相对应。咱们能够评论下它们的有效性。有一件事是必定的：经济敏捷阑珊，将削短马克龙的总统任期。法国经济在2017年底到达添加顶峰，欧洲其他区域也是如此，但法国经济放缓的速度远快于其大多数邦邻，这些邦邻对继续存在的危险体现出了惊人的弹性。现在令人忧虑的是，经济添加放缓将危及法国变革进程，短期利好预算和开销，但会掩盖对法国实际问题的重视。

现在，欧洲股市方面，除了经济状况堪忧，意大利预算僵局和英国脱欧问题仍是消息面两大重磅危险，这也会影响商场心情。此外，从现在现已发布的三季报来看，欧洲企业财报体现疲软，与美国企业财报形成了显着的比照。

第三季度，欧洲企业营收和EBITDA出现负添加，因为该区域显着遭到新式商场，尤其是我国经济添加放缓的影响。欧洲企业财报暗淡，但基于此，有剖析以为战略上欧洲股市值得重视，特别是在美国股票相对于其他兴旺商场和新式商场股票都被高估的状况下。

当我国的影响方针注入实体经济时，出资者心情和我国宏观经济动态将发生变化，这种影响或许将从2019年第一季度开端闪现;因为欧洲与亚洲之间深远的出口联系，我国经济走强也将提振欧洲企业成绩。