芙蓉配

本文来自微信大众号“格上私募圈”，作者国泰君安证券林采宜。

2018年我国风出资金继续流入的热门将环绕软件/互联网和生物/医疗工业，而消费晋级也依然是我国经济的中心驱动力，教育、医疗服务、旅行、休闲这四个细分范畴存在快速增加的时机。

一、全球范围内技能进步引领类似工业出资特色

1、软件/互联网、生物/医疗工业是国内外风出资金继续流入的热门

美国作为当今全球科技最兴旺的国家，一向引领全球科技的开展，而以风投为代表的资本市场资金流向一向是科技商业化使用的风向标，当时美国风投首要以软件工业、生物/医疗工业为主，2017年流向这两大工业的资金别离占风出资金总量的38.3%、18.8%。在技能全球化的布景下，我国经过不断引入、仿照、学习这两大工业的技能，利用后发追逐优势紧跟全球开展方向，2017年我国流向软件/互联网工业、生物/医疗工业的资金别离占比26.5%、7.3%，在结构已体现出类似的趋势，代表未来工业开展热门的软件/互联网、生物/医疗工业仍旧是国内外风出资金继续流入的热门。

2、风出资金会集继续推高工业估值

中美风投总额近十年均出现上升趋势，2017年中、美VC出资总额别离为819、497亿美元，但是出资企业数比较2015年高峰别离下降了24%、13%，单个企业(项目)均匀出资金额继续上升，当时美国VC对单个企业的均匀出资金额已超1000万美元，我国也已到达月700万美元的水平。

风出资金会集的原因在于独角兽出资规划的继续扩展，自2014年至今四年间全球年均匀新增独角兽企业数61家，为2014年之前四年年均增量的4.5倍，2017年美国独角兽出资占VC份额约为30%。2017年全球有57家草创企业取得独角兽称谓，估值总额达1165亿美元，中美独角兽估值总额别离为546亿、487亿，我国新增独角兽估值已逾越美国。

3、国内两大工业细分范畴出资热门

2017年，在榜首劲风投热门的软件/互联网工业中，电子商务、网络服务和软件技能、IT服务这四个范畴的VC/PE流入资金别离为731、1217、269、482亿元，其间电子商务、网络服务范畴的资金流入别离自前两年的流入高峰回落33%、44%，一起均匀买卖估值也相应下降25%左右。

相对而言，软件技能、IT服务子范畴的资金流入逐年稳步上涨，均匀买卖估值自2014年以来年以均1.6倍速增加。就该范畴的企业数量和立异才能而言，中美仍旧存在较大距离。就出资而言，现在我国软件技能、IT服务范畴企业占比33%，而美国同类企业占64%，此外，在技能方面，美国企业更多经过独创性的科技立异取得高估值。以人工智能为例，美国各层级抢先我国，尤其是在算法、芯片和数据等工业中心范畴，积累了强壮的技能立异优势，此外美国风出资金面向全工业出资，而我国首要会集在使用层。

再来看生物/医疗工业，2017年我国流向生物/医疗工业的风投总额为700亿元，其间医药、生物工程范畴的算计占比41.1%，且这两个范畴的风投规划出现逐年上升趋势。

二、我国工业晋级带来的工业出资机会

1、金融范畴出资未来将出现分解

自2013年起以互联网金融、金融服务带动起的金风投热潮也相应出现显着回落，同比增速由2014年的368%回落至零增加。从细分范畴上看，“互联网金融”、“金融服务”范畴2017年风投流入金额别离为318亿、347亿，比较前两年的高点已别离下降44.3%、32.1%，可见以监管套利为催生素的所谓“互联网金融”和“金融服务”已被风出资金所逐步萧瑟。

当时，我国的金融深化方兴未已，人均消费增加带来的个人消费金融市场规划的敏捷扩张，假定个人消费金融市场规划未来3年以将18%年均增速增加，至2020年将到达17.8万亿元的规划。与此一起，服务实体企业的供应链金融在大数据年代也出现出生气勃勃，银行及金融服务途径经过供应链的不同节点供给关闭授信及其他结算、理财等归纳金融服务，针对商户的POS贷、网商贷等金融服务均数此类。

现在，以网商银行、微众银行为代表的互联网银行正是凭借在个人贷、商户贷等消费金融服务，深耕特定人群，以取得较高的运营功率。未来互联网银行的风投流入将跟着其金融服务才能进步而继续增加。

2、物联网、人工智能、云核算等信息科技的开展将带动相关制作业工业晋级

信息科技的开展直接带动技能在根底层、使用层制作业的开展，自2016年以来相关制作业的量价上升，大部分与物联网、人工智能、云核算等信息科技范畴的技能使用相关，其间物联网、人工智能工业均已被各国政府列为要点开展工业，方针或将助力其加快开展。

2017年信息科技相关的制作业风投总额到达1400亿元，同比增加56%。从风出资金流入的各细分范畴看，电子设备、电器机械及器件制作的增加最为显着。物联网终端的IC芯片制作、人工智能的IT中心硬件及场景使用的电子机械设备制作、云核算的网络根底通讯制作等直接相关的制作工业，都将伴随信息科技的快速开展，不断转型晋级并将迎来快速开展。

3、消费晋级带来的工业将更为安稳且可继续

跟着居民全体收入进步，消费晋级势在必定，2017年，轿车、教育、医疗、旅行、休闲这五大类消费均出现高速增加。在全国居民消费开销中，医疗保健开销以11%的同比增速位居首位，但仍然求过于供。

近年来消费晋级的相关细分范畴风投金额改变也体现出这一特色，其间休闲、医疗服务、旅行服务、轿车出售途径四个范畴风投额自2010年起年均增速均在50%以上。

(修改：刘瑞)