芙蓉配

恒生指数现已回调了10个交易日，从高点30199.69点回调至28224.8点，受大盘影响，各板块个股均有所回落，不过即便回调力度较大，港股的看多热心仍然不减。

有价值的个股，正斜率趋势曲线络绎于牛熊之间，戋戋的调整天然对价值股影响很小。之前写过关于轿车经销商职业，包含个股永达轿车和正通轿车的估值以及基本面情况，并进行了有用比照，咱们下面还要议论一只重要的个股，即轿车经销商职业的龙头股中升控股（00881）。

截止上一个交易日，今年以来中升控股股价涨幅139%，高于职业涨幅，但均低于正通和永达轿车的涨幅。不过在商场估值上，中升控股和永达轿车的各项估值目标都十分挨近，而正通轿车则在PE上占有估值优势。全体来说，上述三家轿车经销商公司估值不同并不是很大。

实际上，中升控股的收入规划要比永达和正通大得多，以2017年上半年来说，中升控股的收入为383.22亿元，是永达的1.73倍，是正通轿车的2.45倍，是永达和正通收入总和的1.01倍，依据中升控股2017年中报发表，以轿车流转协会的数据，该公司2016年营收规划位列职业总排行榜第二位。

作为职业龙头，中升控股的估值是否还有增值空间，该公司的出资思路在哪呢？

怎样做到成绩的三位数添加

咱们首要看中升控股的成绩情况，2017年上半年，该公司的收入383.22亿元，同比添加20.7%，股东净利润13.56亿元，同比添加121.24%，值得注意的是，2016年度该公司的股东净利润18.6亿元，同比添加达303.6%，净利润已接连两个会计报表三位数添加。

中升控股接连两个会计报表完成营收的双位数添加，净利润的三位数添加，远远高于正通轿车的成绩体现，净利润添加也猛甩双位数添加的永达轿车，该公司营收基数本来就大，但还有这么高的添加率，这是怎样做到的呢？

图片来历：中升控股2017年中报

了解到，2017年上半年，中教控股的中心事务即轿车出售事务收入为330.98亿元，同比添加20.1%，其间该公司的奢华品牌车销量达63675台，同比添加达20.8%。

和正通和永达相同，中升控股的奢华车品牌收入为中心收入，不过中升控股的中高端品牌车的发力力度要比其他两家要高得多。2017年上半年，中升控股共有262家4S店，其间有130家奢华品牌店，比2016年度添加10家，132家中高端品牌店，比2016年度添加1家。按同店收入来看，2017年上半年为1.26亿元，比去年同期1.14亿元添加0.12亿元。

中升控股的品牌车包含梅赛德斯-奔驰、雷克萨斯、奥迪、宝马、沃尔沃、保时捷等奢华品牌，以及丰田、日产和本田等中高端品牌，其间梅赛德斯-奔驰，2017年上半年出售收入占比轿车出售收入比重为31.9%。2016年奔驰在国内的销量47.3万辆，居第三，但添加速度迅猛，为26.6%，远高于宝马的11.3%和奥迪的3.2%。

图片来历：中升控股2017年中报

值得注意的是，中升控股的4S店散布，奢华品牌和中高端品牌具有不相同的特征，奢华品牌首要散布在华东、华中以及华南地区，店面87家，占比奢华品牌67%，而中高端品牌散布在东北、华北、西南和西北内陆地区，店面77家，占比58.3%。

实际上，这样的散布很合理，南部及东部地区消费水平高，消费升级快，而东北及西南地区中高端品牌参透还很弱，商场资源较缺。并且，中升控股完成了奢华车与中高端品牌店面的均衡开展，2015年该公司中高端品牌店比奢华店多9家，2017年上半年仅多2家。

同行比较，强者愈强

咱们将中升控股、正通轿车以及永达轿车进行各项目标的比较，首要进行各项事务的比照。发现，尽管中升控股收入体量大，但中心收入添加仍高于其他两家，在三者的中心收入轿车出售板块中，中升控股的几许添加率为16.2%，处于抢先方位，不过在售后及其他服务板块，永达以22.8%的添加速度抢先。

三家公司均在售后及其他服务板块，包含轿车金融、租借等收入占比较小，但永达和中升在该板块收入添加速度均超越中心事务，正通的各项收入添加均很稳健，但生长力较差。假如从目标增速上比较，中升和永达各有千秋，不分伯仲，但从营收规划上看，永达就处于下风了，究竟营收规划远不如中升。

比照了各项事务的添加情况，那为啥会呈现这种距离呢？因为三家公司的轿车出售收入均来历于4S店，因而咱们看4S店散布情况：

从奢华品牌车及中高端品牌车4S店散布来看，中升和永达均采纳扩张战略，而正公例单向扩张奢华品牌车，相对来说，中升和永达的战略均很急进。不过中升和永达最大不同在于双向均要点开展，因而店面较为均衡，而永达侧要点仍是奢华车。

按每店收入来说，2017年上半年中升控股为1.26亿元，永达为1.16亿元，而正通为1.16亿元，实际上，4S点的商场辐射具有必定的区域性，经过轿车金融或许融资租借等配套能够添加每店收入。而上述三家公司均在轿车金融上加力，每店收入距离不会很大，因而急进的战略取得快速的开展。

急进的扩张思路有必要要有满足的现金流支撑，那么中升、永达以及正通的现金流情况是怎样的呢？

中升控股因为规划大，且同店出售收入也相对其他两家高，现金流理应要比其他两家要丰厚，因而扩张具有较大的财政支撑。不过永达和正通比较，永达的历年现金流并不比正通多，其间在2017年上半年，正通的现金流远超越永达轿车。可见，正通保存战略是该公司收入落后的原因之一，不过该公司手中握有很多现金流，扩张4S店面具有较大灵活性。

综上内容，中升控股若坚持抢先的增速，永达和正通将无法赶超，构成强者愈强的局势。不过不要疏忽竞争对手的学习曲线，即便强者，面临学习才能很强的弱者也会胆颤，永达的扩张速度很快，而正通手握很多现金，经过学习中升的扩张及盈利模式，仍是有期望追逐的。总的来说，中升控股仍持续坚持职业龙头方位，生长性较强。