芙蓉配

自2月份冲向51.233港元的高位后，东阳光药（01558）自己好像也患上了“流感”，股价暴升、暴降已是常态。

远的不提，就以6月6日晚A股的东阳光科收买东阳光药获批这一时刻节点为例，接连2个买卖涨幅到达10个点，一度让被困在高山上的“背包客”们欢喜不已，以为要解套了，可笑脸还未消失，第三个买卖就出现了阴跌，甚至在6月13日最多下挫5.28%，完全是“24小时”耗完一个大音讯。

行情来历：富途证券

不得不说，这只票让人操碎心。但细想，凭仗神药“可威”而名声大噪的东阳光药怎会落得如此地步？以为，其八成仍是与A股的东阳光科收买一事有关。何况，明眼人都能看出，“把财物装入东阳光科口袋，只会利好A股，而非港股。”

东阳光科为自己找了条好出路

发A股简直是一切港股上市公司的愿望，但并非每个公司都有这般魅力，所以，咱们也看到各种“操作”层出不穷，如分拆借壳、“套装”……，前者就算借壳也需等候IPO过会，在A股方针趋紧的情况下，时刻太长；后者则就要简略的多，找家A股公司，经过收买或“换股互持”的方法，终究做成“A套H”的架构。

而东阳光科与东阳光药显着就算后者代表。6月6日晚间，两家公司均发布公告，东阳光科收买东阳光药的并购重组获得经过。此公告的宣布，也意味这“羁绊”一年多“控股方案”终落下帷幕。

事实上，此前就独立剖析过，东阳光科拼命想介入健康工业的原因。由于近年来，国内外铝商场低迷、铝箔制造业产能过剩、过度竞赛，东阳光科净利润不太多。能够看到东阳光科在2016年前，包含铝箔在内的职业并没有赚到太多钱。

虽然在国内供应侧变革去产能的影响下，铝箔职业开端大幅好转，可受大环境影响，2017年前三季度东阳光科完成经营收入54.31亿元人民币（单位下同），同比增加42.69%；净利润3.24亿，同比增加359.31%。全年，营收74.11亿；扣非净利润高达4.96亿，同比增加368.89%。

增加率确实“吓死人”，但就单一数据比照，东阳光药6个月的净利就简直同等东阳光科9个月的净利（净利率仅有5.7%）。从挣钱的速度与可继续上来讲，健康工业显着优于传统工业范畴。

已然传统工业范畴出现“落日之势”，爽性转型。想来想去，大股东决议从健康范畴着手，直接把兄弟公司东阳光药给“控”了，让其做A股的小弟。

2016年12月，东阳光开端预热“转股”一事；2017年2月16日，东阳光药再次公告，称大股东宜昌东阳光药业向广东东阳光转让49.91%内资股权益，或大股东拟认购完成后50.04%内资股股权权益。价值为32.21亿，价值方法为广东东阳光向宜昌东阳光药业发行5.45亿股A股。

完成后，东阳光药将成为东阳光科的控股子公司，广东东阳光将直接持有公司50.04%的权益；宜昌东阳光药业持有广东东阳光18.08%的权益，公司的终究控股股东仍然为张中能及郭梅兰。

都出自同派系，控股股东没变，那这样的花招终究是为了什么？剖析以为，此次收买纯属大股东宜昌东阳光赢得利益最大化的成果。

究竟，大股东财物从非上市体系归入上市体系，从平行公司变成“你中有我，我中有你”的杂乱成果，变相地增持了A股公司东阳光科的股份，完全构成了“A套H”的局势。一方面帮A股东阳光科摆脱了“落日工业”的问题，另一方面估摸着能构成“A、H溢价”。

东阳光药只值对赌的这几个钱？

当然，话虽如此，但32.21亿垂手可得地买到了市值近200亿港元对折股权，不管换到那个层面，都是东阳光科占了大便宜。并且，为表明诚心，大股东宜昌东阳光还作出了成绩许诺，2017-2019年，东阳光药完成的净利润别离不低于4.8亿、5.75亿、6.52亿。

这样的对赌，对东阳光药简直是不费吹灰之力。了解到，2016年，该公司完成经营收入约9.42亿，较2015年增加35.65%，净利润约3.81亿，同比增加43.22%；2017年，完成营收16.02亿，净利润6.47亿，同比增加70%以上。接连2年的净利率均到达40%。

就净利润方针，光2017年就简直到达2019年设定的方针。并且，在WInd的财政体系猜测中，观察到，2018年的净利润高达8.11亿；2019年则到达9.66亿，与对赌协议比较，均快超一倍。

给出如此气势的净利润，事实上首要仍是根据现有产品，尤其是“可威”带来的经济效益。2017年，可威颗粒、可威胶囊别离获得9.62亿、4.4亿的经营额，合计占总经营额的87.49%，约14.1亿，同比增加90%。要知道，2016年可威总销量还未打破8亿。

12个月增加近一倍，那是因与商场有关。2017年流感的迸发首要集中于下半年，而可威是抗流感染药范畴的首要用药，商场份额最高，促进其下半年销量迸发。

一起，还注意到，该公司在2月27日发布的《买卖报告书》中评价时，估量可威胶囊、颗粒2018-2020年销量增加率均为20%，可是卫计委发布的218年Q1全国流感监测的发病病例为48.78万例，超越17年全年挂号的44.07万例，反映流感疫情倾向于大盛行。也就说，他自己增速估量是十分保存的，若再次大盛行，“可威”的销量增速至少可到达30-40%左右。

所以，光一个“可威”就足以让东阳光药超出对赌协议中建立的那几个数字，更不必算是磷酸依米他韦、甘精胰岛素、难道赛定、宁格替尼、莱洛替尼等重磅在研新品。

归纳东阳光药优厚的成绩和即“可威”的威力，就算财物重组更利于东阳光科，但在港股生物科技“撑门面”的当时，其二级商场的价格显着未充沛反映出该公司实在价值。（田宇轩/文）