芙蓉配

本文来源于“点新成金”微信大众号，作者为国元证券分析师彭聪、黄浦。

时刻：2020年6月29日 12:30-13:30

到会嘉宾：

陈志平 先生 履行董事、董事会主席及首席履行官

邱凌云 先生 董事会秘书

王贵升 先生 履行董事及首席财政官

韩纪云 先生 FEELM事务总经理

思摩尔招股书速读

一、发行状况介绍

本次发行份额世界配售88%，零售12%。

定价区间9.60-12.40港元。

柱石出资人：华能信任、Prime Capital Funds、北京磐泽、常春藤、3W Fund、涌容财物办理、混沌出资、GSC Fund1及Vision Fund 1、千合本钱、广发基金合计10家柱石出资者，融资额合计3.1亿美元。

二、办理层介绍

公司是如烟之后最早的三家雾化设备厂商之一。公司全赛道产品布局，1）封闭Pod式的雾化器；2）敞开式APV自有品牌；3）HNB；4）特别用处的雾化组件（北美CBD）。占到客户JTI、英美烟草收购量的50%以上。抢先地位体现在三个方面，市占率（16.5%）、营收规划（76亿元），产能规划（已有1亿规范雾化器的月产能。江门一期二期悉数完结后是3.1亿的规范月产能。）

16-19年四年间增加10倍，7亿-76亿元，赢利增加20倍，是产品竞赛力与技能上的继续抢先带来的成果。

三、Q&A

1.产能扩展的必要性？

集中式的产业基地处理办理人员的问题，也是办理层订单增加与客户增加的预判。

2.通用型代工企业如立讯精细进入后，怎么看待公司竞赛优势？

思摩尔类似于高通的芯片与富士康的交给，新进入者短时刻不具备公司深耕的陶瓷雾化器中心技能的才能与根底芯片式的才能。

3.未来雾化电子烟的技能方向？

开展方向口感的研讨，中心的功能表征方针。出产制作方面，劳动密集型改动满意自动化的出产。

4.PMTA是否导致技能更新放缓？

产品的质量有很长的技能路要走，技能含量处于严重不足。PMTA只是美国一个区域。技能创新的路还很长，不会对技能创新途径有大的改动

5.APV出售占比是否会继续下降？怎么看APV与小烟产品的竞赛联系？

APV的营收占比2019年上下半年的差异很大，但同比增速也超越50%。因其他版块更为迅猛，份额有所下降，这不是一个继续下降的趋势。APV与小烟产品（ToB客户产品）的抵触，进入之初就与客户进行过评论。二者的出售通道不一样，方针受众不一样。APV面临Vaper而不是为了尼古丁满意的客户。小烟面向的则是烟民。APV经过Vape Shop（大烟店）出售。小烟则是经过传统的零售的途径。两块事务分的是比较清楚的。

6.公司的专利状况？

公司首要专利分两块。榜首，环绕陶瓷雾化芯，包含配方、工艺、陶瓷发热体的根底专利等专利群（中心技能壁垒不只是依托专利，有许多Know-how的细节）。第二，与客户环绕产品化的专利，包含结构专利、外观专利等

7.Feelm相对于同行的优势？最新储藏的技能？

技能优势体现在1）漏液问题，Feelm漏液问题处理的远好于同行；2）口感，烟油雾化构成的口感的体会；3）安全性比同行好许多。4）陶瓷发热体的方法，让自动化的出产更为便当。

新的技能的储藏状况，公司使用一代、储藏一代、预研一代，优势依然是环绕口感与安全性打开。

8.未来的增加驱动力首要来自哪里？

一方面现有的客户市占率不断的进步，根据Feelm产品的热销是首要方面。另一方面拓宽新客户的布局稳步推动。公司与烟草公司的协作对错排他的，帝国、PMI是要点的打破目标。中国烟草相同,与其子公司的HNB协作进行很长时刻了。

9.香港上市的首要考量点？

公司上市规划中除了在招股书的征集用处以外，更多是树立一个合规高效的干流形象。进步对技能人才与中心人才的吸引力。上市今后公司有股权鼓励的途径，便利对高端人才的鼓励。活跃布局中烟（中烟在挑选供货商时，对公司的体量与合规性有必定的要求，这也是公司上市的动力之一。）。

10.PMTA的认证时刻表？

美国授权FDA的监管，最新的要求是在9月9日之前提交PMTA请求，提交后一年内能够出售。现在首要客户已经在预备与活跃提交。

11.医疗范畴的布局状况？

医疗范畴的拓宽，是三年前开端发动研讨。体现在1）止疼方面；2）新冠医治的上面；3）哮喘方面；4）健康方面的产品。

12.HNB的竞赛优势是什么？

进入HNB范畴仍将根据公司技能才能强的优势，特别是以陶瓷加热技能为根底。期望经过陶瓷发热做出与PMI（IQOS）比美的产品。技能成果应该很快问世，期望经过这个产品取得HNB商场开展的时机。

13.公共卫生事件对上半年的影响与康复？

公司疫情对出产交给发生必定的影响，出产少了一个月。本年用11个月完结12个月的订单。复工今后订单方面安稳、健康，一些客户乃至加大了订单量。疫情对出售端封闭式产品没有影响，海外出售途径（便当店等）都是敞开的，敞开式产品的影响更大（出售终端半敞开或许封闭）。

14.公司赢利的增加来自哪里？

招股书发布的16-19年每年的收入增加都是约120%，增加中心原因是公司的竞赛力的增强。16-17年陶瓷加热技能刚推出，但敞开式产品都有超越一倍的增加以及ODM增加。18年开端，客户开辟英美烟草以及悦刻。悦刻从6000多万到19年增加10倍，英美烟草增加7倍。只是凭仗一两款好的产品就增加了许多。NJOY，18年-19年收入也是增加7-8倍。

15.赢利率进步的原因？

毛利率16年24%，19年44%，费用率10%左右。首要原因是技能进步，陶瓷发热占比的进步，前期客户OEM退出或许改成ODM事务。16-17年20%多的毛利率，后来商场非常好，终端零售价比棉芯产品高20-30%以上。其次，继续进步自动化的水平与运营的功率。

16.自动化的进步给毛利进步的影响？

预期会有很大本钱下降的或许。自动化计划有许多，份额占本钱是比较大。

（修改：文文）