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得悉，8月底，美联储召开了备受瞩目的杰克逊霍尔全球央行年会(Jackson Hole)。在公共卫生事件引发的全球巨大不确定性的布景下，会议的焦点非常显着。

各国央行已采纳进一步的实质性方针措施，以削减经济封锁带来的丢失，保护金融安稳。在此次会议上，美联储又一次宣告了重要声明。

美联储主席鲍威尔在会议上宣告一项新的方针结构，即均匀通胀方针(AIT)，也便是在一段时刻内完成均匀2%的通胀方针。

什么是均匀通胀方针?

鲍威尔宣告的均匀通胀方针意味着美联储将答应通胀率(衡量物价上涨速度的方针)高于2%，以补偿通胀率低于2%的时期。关于怎么完成这一方针的细节不多，鲍威尔将这一新策略描绘为“灵敏方式的均匀通胀方针制”。

财物办理集团施罗德(Schroders)分析师James Molony指出，这标志着与曩昔20-30年干流“正统”方针略有不同。他标明，央行在这期间的主要职责是完成固定的通胀方针水平。假如通胀高于方针，央行就会进步利率，使物价涨幅回到方针水平，反之亦然。但基本上，高于方针的通胀是不被忍受的。

固定通胀方针的主意能够追溯到好久之前，但正式开端选用是在1990年代，新西兰是首要选用的国家。其逻辑是，安稳的通胀契合经济扩张的杰出工作水平。固定通胀方针推出的布景是经济在前几十年遭受了无数次冲击以及动乱。

以英国为例，在阅历了苦楚的货币贬值后，英国于1992年选用了通胀方针制。英国央行在1998年被赋予设定利率的职责，通胀方针为2.5%。而长时刻以来一向致力于通胀方针的美联储则在2012年选用2%的固定通胀方针。

美联储转向均匀通胀方针的含义有多大?

自2007-2008年全球金融危机以来，各国央行施行了史无前例的经济方针。利率被削减，在某些情况下乃至挨近零，一起央行许多印钞以购买债券和其他财物，也便是所谓的量化宽松。

在这个阶段，全球经济呈现了一些显着的开展。美国失业率在公共卫生事件之前的两年里一向徜徉在50年来的低点。美国经济呈现了有史以来最长的增加期。从某种含义上讲，其时美联储的方针做到了保证物价安稳、充分就业和经济增加。

尽管呈现了经济扩张和低失业率，但在宽松的方针措施下，通胀依然低于方针，美联储也显着下降了对经济增加的预期。通胀继续走低的原因有许多，但James Molony以为，当时的方针结构现已达到了加快经济增加或通货膨胀的极限。

鲍威尔的说话供认，安稳的物价关于一个工作杰出的经济来说是可取的，但提出了对“通胀和通胀预期不断下降的不良循环”的忧虑。日本1991-2001年“失掉的十年”的通货紧缩(物价跌落)验证了这种危险。

金融商场给出了出资者关于未来通胀的预期，这些预期在一段时刻内一向很低。假如美联储以2%的通胀为方针，那么为什么通胀会高于这个方针?另一方面，现在商场好像过于执着于央行的通胀方针，而通胀预期过低太久了。

经济学家的观念

施罗德首席经济学家Keith Wade标明，尽管已广为人知，但美联储此举含义严重。这隐晦地供认了方针太紧以及通胀长时刻过低，此举是为了纠正这一点。

Wade指出，自金融危机以来，美国家庭专心于削减债款，而贷款人也愈加慎重，因而低利率的威力不大。但低利率或许会鼓舞政府在财务方面愈加活跃，这或许会发明更多的经济需求和通胀。

在Wade看来，美联储方针的改动很或许会推高通胀预期，促进工人要求进步薪酬，这也将有或许改动通胀，但现在工人做到这一点的才干很低。

这会对债券商场产生怎样的影响?

了解到，商场开端反响，美国收益率曲线呈现了“熊市峻峭化”的走势，较长时刻债券的收益率上升幅度大于较短期债券的收益率。

8月，30年期美国国债收益率从1.20%上升到1.45%。据了解，债券价格的变化与收益率和利率成反比。James Molony以为，这实质上标明商场预期跟着经济增加和通胀上升，利率将长时刻走高，这也是美联储方针的目的。

美国固定收益出资组合司理Lisa Hornby标明，长时刻债券收益率继续上涨的概率比短期债券收益率上涨的概率高得多。

她以为有四个关键因素：1)创纪录的美国国债发行量(或许会更倾向于长端);2)需求缺口，新的债券供应量上升速度快于商场的需求水平;3)美联储新的通胀方针方针(这意味着美联储不会在预期通胀的情况下加息，而是会比及通胀产生时再加息);4)美联储只要在不得已的情况下才会施行收益率曲线操控(即有针对性地购买债券以坚持低收益率)。

另一方面，Wade标明，只要当通胀真实开端上升时，长时刻债券收益率的上行压力才或许继续。这或许需求的不仅仅是宽松的货币方针，还需求如财务方针的其他影响来历的协助，以进步公共开销才干完成。

Wade续称，这种差异将进一步扩展，跟着经济增加的康复，现在美联储坚持宽松方针的时刻将更长，而且答应经济“过热”一段时刻以推高通胀。利率将比之前结构下的进一步跌落，并继续更长时刻。

Lisa Hornby指出，在曩昔10年，10年期美国国债均匀收益率约为2.2%，假如回到这一水平，将是关于现在约0.75%水平的巨大变化，预期利率下降和美国国债价格上涨的出资者或许会被套牢。