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12月30日，九台农商银行(06122)正式发动招股，行将成为继重庆农商行(03618)之后，第二家在港上市的内地农商行。

财经了解到，此次上市，九台农商银行取得两名柱石出资者力捧，我国华融(02799)的直接子公司Suhang Investment以及中科创本钱算计认购约9.5亿港元，占此次全球出售股份总额的约31.9%。

估值方面，以招股中心价4.65港元核算，以2015财年成绩为根底，九台农商银行此次上市市盈率约13.3倍;以2016年上半年成绩为根底，估计其市盈率约7.8倍。

成绩高速增加

九台农商银行全称为吉林九台乡村商业银行股份有限公司，由原九台市乡村信用合作联社于2008年末经过改制建立。尔后，经过兼并与新设子银行，该行旗下具有21家大都持股子银行及16家非大都持股子银行。

到2016年上半年，九台农商银行在吉林省共建立275个经营网点，并于山东、河北、黑龙江、广东、河北、湖北、海南等9省市建立78个经营网点，建立起安身吉林省、辐射京津翼经济圈、长江经济带及珠三角经济带的服务网点布局。不过，该行约90%的经营收入仍来自于吉林省。

最近三年，经过不断的并购及内生增加，九台农商银行的规划敏捷胀大。该行的总财物及净财物由2013年末的人民币551.7亿(单位下同)及46.8亿敏捷增加到2015年末的1419.5亿及118.6亿，期间复合年增加率别离到达60.4%及59.2%，远远高于同业均匀增加水平。

现在，九台农商银行成为在我国内地及香港上市的银行中，总财物规划位居第二的农商银行，而排名榜首的，正是于2010年末登陆港股的重庆农商银行。

财物规划不断胀大，九台农商银行的成绩也是节节攀升。2013年至2015年，该行的营收别离为18.2亿、32.5亿及42.7亿，期间复合年增加率到达53.2%。净赢利(股东应占溢利)别离为5.35亿、11.03亿及12.16亿，期间复合增加率达49.6%。该行的营收及净赢利增加率相同远高于同期我国内地及香港上市公司的增加率水平。

比照2014年别离高达78.5%及103.1%的按年营收以及净赢利增加，2015年该行的营收及净赢利按年增速别离为31.2%及10.2%，增加大为放缓。但到2016年上半年，该行营收及净赢利按年增速别离录得59.1%及70.4%，重回高速增加轨迹。

财物质量目标趋于平凡

在成绩不断增加的一起，九台农商银行财物质量目标情况却逐渐向职业均值挨近，趋于平凡。2013年至2015年及2016年上半年，九台农商银行的不良告贷率别离为1.26%、1.19%、1.42%和1.57%，全体呈现上升趋势，并已挨近二季度国内商业银行1.75%的不良告贷率均值。

九台农商银行不良告贷率趋于上升，或与其告贷结构有关。该行七成以上的的公司告贷告贷人为小微企业。近年来，我国经济增加放缓，而吉林省经济增速在全国排名靠后，小微企业的全体还款才能趋于下降，对该行的相关告贷质量带来晦气影响。

九台农商银行的拨备覆盖率则趋于下降，2013年至2015年及2016年上半年，该行的拔备覆盖率别离为220.09%、233.4%、206.86%和198.18%。而银监会发布的数据显现，到本年二季度末，国内商业银行均匀拨备覆盖率为175.96%。

虽然九台农商银行的不良告贷率及拨备覆盖率均优于职业均匀水平，但全体来看，该行的不良告贷率呈现上升趋势，而拨备覆盖率则呈现下降趋势。监管目标向职业均值挨近，或晦气于该行保持高速的财物规划及成绩增加情况。

估值大幅高于重庆农商银行

再来比照九台农商银行及重庆农商银行的估值情况。

作为我国香港及内地最大的上市农商银行，到2016年6月底，重庆农商银行的财物总额到达7721.5亿，净财物到达507.7亿，其总财物及净财物规划别离为九台农商银行的4.8倍及4.1倍。

成绩方面，2016上半年，重庆农商银行的经营收入为110.0亿，净赢利为41.8亿，其营收和净赢利别离为九台农商银行的4.2倍及4.8倍。

市盈率方面，现在重庆农商银行的静态市盈率约5.9倍，以其半年报为根底测算的市盈率约5.5倍，与港股银职业全体市盈率水平挨近，并大幅低于九台农商银行的市盈率。

财物质量目标方面，到2016年6月30日，重庆农商银行的不良告贷率及拨备覆盖率别离为0.99%及409.15%，相同大幅优于九台农商银行。

归纳来看，重庆农商银行的财物规划、收益及赢利等到达九台农商银行的4至5倍，但总市值仅为后者的2.3倍，市盈率水平大幅低于后者，财物质量目标也相同占优。

那么九台农商银行又何故能以如此高的估值定价在港上市?或许其底气来自于以往的高成绩增速体现的高成长性。究竟，曩昔三年，该行的复合年增加率高达50%，这在银行里是极为稀有的。高成长性也让其取得了高溢价。

到2016年6月30日，九台农商银行的中心一级本钱充足率到达12.08%，优于10.69%的职业均值，更优于重庆农商银行9.87%的数值。该行此次上市所得资金，也将悉数用于进一步稳固中心本钱根底。根据杰出的中心本钱情况，该行方案经过增强吉林省内分行及网点建造、建立村镇银行以及持续经过收买组成农商银行来进一步扩张。

不过，九台农商银行的经营收入首要集中于吉林省，这也导致其开展情况或将遭到该省经济情况的限制。此外，2015年，该行的净赢利增加首要来自于资金事务方面的证券出资(首要是债券出资)。此前两年债券市场走牛，该行对债券出资不断加码，现在债券市场呈现调整，或也将影响到该行的净赢利增加。再者，该行的各项监管目标向职业均值回归，也相同将限制该行的扩张脚步。

财经以为，一般来说，银行股以稳健著称，成长性较慢。在估值远超同业的情况下，关于九台农商银行上市后在本钱市场的体现，或许还得看该行能否连续过往的高速增加。假如该行在成长性方面不能持续给出资者带来惊喜，其股价或也将阅历估值回归的进程。