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本文来自万得资讯。

跟着美国中长时刻债券利率走高，美元指数自2月底以来上行。展望未来，剖析师以为美债供应将推进收益率进一步走高，而收益率走高和危险财物兜售将一起改变美元自上一年3月以来的颓势。

美债供应将持续推高收益率

在曩昔的几个月中，债券价格的跌落使基准的10年期美债的收益率从大约1%升至1.5%以上，挨近一年多以来的最高水平。大多数出资者以为，这种上涨很大程度上反映了人们对疫苗和影响经济复苏的预期，这终究或许导致美联储进步短期利率。

许多剖析家和买卖员说，另一个推进收益率上升的要素是：美国国债的数量现在正泛滥成灾，这是政府在疫情期间花费了数万亿美元来支撑经济的副产品。

依据美国银行全球研讨部的数据，估计2年期至30年期美国国债的净新增供应本年将到达2.8万亿美元，高于上一年的1.7万亿美元和2019年的约9900亿美元。与此一起，美联储估计将购买9600亿美元国债，比上一年的2万亿美元有所下降。

供应或许不是推进收益率上升的主要要素。但买卖商称，这导致了收益率上升加快，对商场构成压力，因为经济远景现已使出资者不肯购买债券。

法国农业信贷银行的高档债券买卖员丹尼尔·穆赫兰德（Daniel Mulholland）说：“这只会使全部变得愈加糟糕。” 他弥补说，国债拍卖的规划“彻底失控”。

出资者亲近重视美国国债收益率，因为它们有助于确认整个经济体的假贷本钱。出资者遍及欢迎较高的收益率，因为这预示着经济改进。但假如收益率上升速度过快，则会给危险财物带来兜售压力。

在华尔街，美债供应对收益率的影响存在争议。一些剖析师坚称，从历史上看，它对收益率几乎没有影响，并且债款水平的添加乃至或许经过连累经济添加而在长时刻内降低收益率。

不过，许多人说，当时的状况是不寻常的，并或许导致不同的成果。曩昔，美国一般在经济不景气时添加假贷，这种状况下出资者对美国国债的需求特别微弱。当现在，商场对疫情后的经济远景十分达观，也导致对美债需求较弱。

除了对美债供应的忧虑之外，一些出资者以为，因为对美国经济的不切实际的预期，美国国债收益率攀升过快。基准10年期美国国债的收益率从周二的1.545%降至周三的1.520%。因为新数据显现2月份通货胀大率坚持疲软，且出资者对10年期拍卖的需求不振之后，通货胀大率几乎没有改变，因而收益率在当日跌落。

摩根士丹利出资办理公司固定收益团队全球微观战略负责人吉姆·卡伦说，到现在为止，美债的供应是能够操控的，可是“假如咱们看到美债拍卖显现需求持续疲软，那么咱们会开端愈加忧虑。”

美元空头面对“双输局势”

在2021年年头，许多出资者押注美元空头，因预期美联储持续供给方针支撑。但是，跟着美国国债收益率近期快速上升，外汇商场和利率商场不合加重。

一般来说，美债利率上升将会推进美元走强。但是，自上一年8月10年期美债收益率一路走强，美元指数却自本年2月底才走出低谷。虽然看空美元的资金仍旧汹涌，但跟着美债空头加快推进收益率走高，这些年头以来看空美元的资金或面对重大损失。

详细来看，美国国债收益率跳升，因空头数量创下纪录新高，回购利率被推至史无前例的水平。通货再胀大买卖现已演变成直接的通胀忧虑，然后推高收益率。

与此一起，美国产品期货买卖委员会(CFTC)的美元头寸仍在近10年来的最高水平邻近站稳脚跟。花旗集团(Citigroup)的美元苦楚指数已从上一年12月触及的10年低点回落，但仍激烈看跌。野村证券还表明，美元仓位依然倾向看空，或许呈现反转。

自2008- 09年金融危机以来，美债空头和美元空头的组合常常一起存在，考虑到CFTC数据显现投机者在此期间的大部分时刻一般都做空10年期美国国债，这并不令人意外。

但现在来看，局势仍不明亮。通胀推高收益率，美联储对此模棱两可，称收益率走高是对经济添加的恰当回应。基本面要素对美元空头构成压力，而看空美元正是华尔街在2021年年头的一致之一。

在收益率现在主导美元走势的状况下，美元空头面对“揉捏危险”。特别是考虑到这些涌入美债商场的空头资金并非情绪化地忽然看空，而仅仅回到早年的做空水平。

在到2月16日的五周内，CFTC对美国国债的多头头寸净变化66.7万，为2020年3月以来的最大变化。到2月23日，投机者已将空头总数削减至仅14万，这是自2017年9月商场抛弃做多美国国债的时间短投机以来，空头数量最少的一次。

当10年期美债收益率飙升至1.5%时，投机者大幅削减了对美国国债的押注，他们或许是押注美联储将压低利率，或者是押注股市因收益率上升而跌落，然后引发对国债的避险买盘。

整体美债仓位仍处于曩昔两年的看跌区间结尾，因而投机客或许忙于添加空头仓位，尤其是考虑到曩昔一周的特别回购定价。这将使美元空头在短期内堕入双输局势：在最好的状况下，更高的收益率意味着美元会不断走高。最坏的状况是危险财物惊惧引发对美元的微弱避险买盘，然后引发轧空。

（修改：张金亮）