芙蓉配

本文来自微信大众号“HaitouGlobal”，作者：海投本钱。

本年的美股商场让量化基金们“伤透了心”

做一个简略复盘：美股本年3月底前直线跳水，随后以百年难遇的起伏快速“V型”反弹回涨。国际上规划最大的四家量化对冲基金：文艺复兴，Two Sigma，桥水，和AQR在2020年的体现可谓“折戟沉沙”，其成绩均大幅下滑。

卫生事件影响下的狂野股市所产生的空前动摇性，给这个国际上最老到的买卖员们都上了一课。

“轰动起伏如此巨大的商场数据压垮了量化买卖员对其模型的练习和对商场环境的了解，”富国银行首席资管剖析师亚当·塔巴克接着说道，“而且数据轰动起伏如此之大以至于量化模型和剖析皆不能从数据中提取任何有用信息加以了解，由于得到的解读均会被剧烈的动摇推翻”。

量化基金本年的体现为一切出资战略中最差

依据追寻了480家量化对冲基金成绩的Aurum基金数据来看，以量化权益商场中性为战略的基金本年均匀亏本到达16.46%，而整个量化基金职业均匀亏本高到达8.48%，为一切基金出资办法中体现最差的一种。

据数据显现，华尔街量化巨子文艺复兴三款“拳头产品”到本年十月回撤严峻：做多基金跌落20%，商场中性基金回撤27%，全球权益基金跌幅则到达25%。其创始人吉姆·西蒙斯向出资者解说：其头寸在三月的股市崩盘前疏于对冲，但却在四月后的反弹后过于对冲，这是由于对模型的批改“矫枉过正”，过于期望补偿失掉的成绩所造成的。

因创始人雷伊·达里欧的“完美去杠杆”、年均匀超20%出资回报率而广为人知的桥水，在2020年也可谓是优势局面却终究折戟沉沙：上一年11月桥水就安置高达15亿美元的看跌期权，但美股在3月暴降之后快速转涨，桥水旗舰基金Pure Alpha Ⅱ未能对其模型及时进行调整，但是做对看空的钱不足以补偿其丢失，导致到11月初，桥水面对18.6%的亏本和出资者多达40亿美元的换回。

数据显现，Two Sigma的多款量化基金本年显着跑输大盘：Two Sigma危险溢价战略本年亏本11.5%，580亿美元规划的肯定收益基金亏本2.7%，肯定收益微观基金则亏本23%;但是本年标普500到10月上涨1.2%，依照整体收益则为2.8%。

即便是一直垂青价值股的老牌量化对冲基金AQR Capital，也难以逃脱商场风向转化带来的冲击。到本年十月，其权益中性基金本年已亏本19%，量化对冲基金已亏本8.4%。

但是，量化基金本年也并非整体遭受“滑铁卢”，D.E. Shaw的整合基金本年到十月收益到达15%，其微观全景基金收益到达23%;Blue Crest Capital的量化出资战略本年成绩成功扭亏为盈，从亏本1.8%到获得2.3%的正收益。

量化基金亏本的两点主因：战略不透明，模型难及时批改

为何声名赫赫的量化基金们大多在2020年遭受“滑铁卢”呢?其首要归因有二：

1)量化战略的不透明性和杂乱性导致管理者其实并不真实了解战略失效的原因;

2)受训于前史数据培育出的算法模型无法精确预判逾越前史和极点商场下的风格改变，且量化战略指导下的高频买卖在模型产生结构性过错时简单扩大亏本并难以批改。

不幸的是，2020年便是这么一个“黑天鹅”满天飞的年份，商场呈现了很多极点行情，致使量化战略全面失真。 虽然每家量化基金的战略在细节上均有不同，但首要运用两种出资办法：

1)“因子选择出资法”，既经过例如动摇性等量化目标参加模型以左右出资决策;

2)“均值回转战略”，既参阅目标过热或过冷时反向操作以等待回归均值。但这两种出资办法均囿于平稳的商场风格和确定性高的板块装备：一旦商场呈现极点的状况，例如单边大幅上涨或跌落，或许商场风口在不同板块间轮动，则这两种出资办法均或许很多失效。例如，以辉瑞宣告疫苗的利好音讯为标志，美股板块风口逐步从科技股向价值股轮动，而这种商场风格转化是量化模型无法从前史数据中提早预判的。 一起量化战略指导下的高频买卖其危险性在于：一旦量化模型调整不及时，那么在过错的指导下完结的过错买卖难以被截停，从而在亏本规划上不断滚雪球直至模型得到批改，类似于“只需扣错第一个纽扣，那么接下来一切的纽扣就都是错的”。

但是，量化模型的订正首先就好不容易：一旦前史数据很多失效以及近期数据充溢动摇，则模型指示的成果将很多失真且全面落后实践商场;其次，量化模型自身较为杂乱，牵扯较多的数理推导和编程运用，因而即便发现了模型中的问题，想要快速批改也并非易事。

量化基金在2021年是否能康复体现

在本钱商场中，一切出资者都等待找到一种“一招鲜，吃遍天”的出资办法，既依靠运用单纯的某一种或少量几种出资办法以期在全时段通吃全场。

但是，本年量化基金的体现清楚地反映了一个现实：全面看待一切可用的出资东西和出资理念的重要性。商场风格和板块装备并非是原封不动的，量化基金在2021年康复体现的关键在于更为透彻和全面的了解商场，需求出资者全方位的出资思维和视角。

（修改：张金亮）