芙蓉配

本文来自“湛庐文明”，作者为张磊。

写在前面

在喧闹的出资世界里，张磊和他创建的高瓴本钱，一向低沉地坚持走自己的路。从草创时的2000万，到现在办理规划扩展至300亿美金，高瓴在他的带领下，成为亚洲地区最大、成绩最优异的私募基金之一，只用了12年。高瓴出资并长时刻支撑过的企业，从腾讯、京东到携程，从滴滴、美团到摩拜，跨过多个范畴，品牌众所周知。

很多人注重张磊的出资理念，他也偶然会说，哪里有什么必胜之技，不过是弱水三千，看准了自己的一瓢罢了。

世上的钱是赚不完的，而据守长时刻价值的出资理念，在危险与赢利之间找到最佳平衡点，在惊骇和贪婪的两难挑选面前坚持平常心、谦卑心和敬畏心，是一个优异的出资人必备的实质。

高瓴本钱自创建以来，一直饯别价值出资，紧记受托人职责，在充沛了解商场收益的驱动要素和内生危险的基础上，回归出资知识。张磊与博格先生结缘甚早，深受其出资理念的影响。在他新近为博格先生的《一起基金知识》(10周年纪念版)一书再版所作的序言中，两人观念共识之处初次得到体系的出现，可为参照。两人出资风格纷歧，但才智相通。大路至简，虽为知识，饯别不易。

长久以来，凡大才智者并非上知地舆，下晓地舆，中晓人和之能人异士;而是观察实质，化繁为简，大巧无工之通人达士。在基金办理职业更是如此：全球基金业的快速开展，为广阔基金办理人供给了施展才华的绝佳机遇，可是，奇门阵法只能稍纵即逝，唯有回归出资知识，才干踏上赢得特殊成绩的大路通途。

我幸亏能在出资生计前期读到约翰·博格先生所著的《一起基金知识》，书顶用很多的篇幅论说基金出资的知识性才智，这无疑成为我在出资办理中一直遵循的出资哲学。

在我看来，《一起基金知识》所着重的有三个方面：榜首，关于杰出理性的寻求。第二，关于巨大格式观的探究。第三，关于特殊出资品质的据守。

榜首基金办理人应当具有杰出的理性才智。

约翰·博格先生从出资战略、出资挑选、出资成绩三个视点，重复论说“知识和简略化”是财政报答的要害。关于基金办理人来说，商场择时和高换手率无法永久打败商场，企图经过短期动摇获益无异于一场赌博。不管何时，出资中最值得信赖的知识永久是：出资报答应来源于企业的盈余和生长。因而，从理性动身，出资者应当挑选最好的企业，并坚持长时刻持有。由于，最好的企业往往是由最好的企业家掌舵，而杰出的企业家注定会发明特殊的价值，当然这些都需求时刻来满意。

在坚持长时刻出资的基础上，约翰·博格先生着重，报答、危险、本钱、时刻一起构成了出资的基本要素，缺一不可。大多数人往往注重报答，少数人办理危险，却很少有人注重本钱，很少有人真实了解时刻的价值。简略来说，报答会跟着时刻日益增多，本钱会跟着时刻肆无忌惮，而危险会跟着时刻相对平缓。人们可以了解复利的力气，但本钱会跟着财物规划的扩展和买卖频次的增多而更加明显，成为高报答的阻止要素。因而，一家低本钱的出资基金就等于给予持有人更高的报答。一起，危险的短期动摇性会跟着时刻的推移逐渐被商场了解和消化，因而，长时刻持有会下降出资的不确定性。约翰·博格先生所叙述的，正是出资的实质：寻求危险和本钱调整之后的长时刻、可继续的出资报答，战胜惊骇和贪婪，信任简略的知识。

第二基金办理人应当刻画巨大的格式观。

关于出资来说，基金办理人的格式观并不只是意味着广大的世界视界、斗胆的出资战略和精准的商场判别，格式观的实质是你信守的出资哲学。

在他看来，一切把出资变杂乱的景象，都会让人们面对新的不确定性。与此对应的是，他非常推重指数化出资，理由有四：

榜首，广泛的分散化，以下降危险;

第二，最小的出资组合换手率，防止短期买卖激动;

第三，极低的本钱，包含运营和买卖本钱以及税金;

第四，长时刻出资。

从某种程度上来说，指数化出资便是紧紧锚定于企业的盈余和生长，而不是投机性的短期动摇。因而，回归基本面，在了解的环境中依照合理的逻辑去考虑要害性问题，才是基金办理人应当刻画的格式观。

第三基金办理人应当据守特殊的出资品质。

归根结底，出资战略充沛体现了基金办理人的专业操行和出资品质。咱们看到，伴跟着信息技能、买卖技能的快速开展，很多出资组织不再笃信传统的商业感知和专业判别，而是期望快速寻觅“风口”，经过频频买卖或许出资技能来取得出资成绩。

可是，他们忽视的却是巨大危险。或许，他们的忽视来源于两个原因：

其一，专业才能的缺乏，让他们只能另辟蹊径;

其二，信任职责的迷失，让他们不管危险办理的底线。

坦率地来说，关于“潮流”的热心会使基金办理人无法完成财物的有用办理，难以坚持财物的长时刻收益。基金办理职业日趋杂乱，但出资的知识仍和曩昔相同：寻觅最有安全边沿的价值出资，并长时刻持有。在此基础上，尊重企业家精力，一直将基金持有人利益放在首位，刻画基金办理人特殊的出资品质，然后赢得未来。

最终，我想不管是个人出资者，仍是基金办理人，都应向约翰·博格先生问候。《一起基金知识》自初版以来，一直是出资范畴的必读书目。约翰·博格先生赏识真实专心于财物办理，一直为基金持有人服务的出资组织，因而，咱们有充沛理由感到骄傲：高瓴本钱自创建以来，一直饯别价值出资，并紧记受托人职责，在充沛了解商场收益驱动要素和内生危险的基础上，回归出资知识。咱们信任，价值出资在中国会取得更多的等待和报答，由于关于咱们来说，时刻是最好的朋友。（修改：何钰程）