芙蓉配

本文源自“山君证券”。

2019年3季度之所以能同比环比减亏，除了得益于营收超预期，很大程度仍是与费用操控有关。那么摆在蔚来(NIO.US)的问题便是由裁人导致的费用削减是否具有继续性，下季度的净亏本能否继续改进呢?

12月30日，裁人风云中的蔚来轿车发布本年第三季度成绩。营收、净亏本等要害数据均超出商场预期，受此影响，一夜之间蔚来股价一度翻倍，不过随后有所回落，终究收盘报3.72美元，涨幅逾越50%。蔚来真入李斌所说，度过危险期了吗?

三季度交车数据超预期

蔚来在第三季度交给了4,799辆轿车，比二季度增加了35.1%，高于公司给出4200-4400的交车指引预期。其间7，8，9月交车辆分别为837辆，1943辆，以及2019辆。蔚来在第三季度交给了4,799辆轿车，其间包含4,196辆ES6以及603辆ES8。比较于1季度与2季度的低迷，获益于ES6开端交给，蔚来Q3的交车陈述还算亮眼。

本年7月份蔚来共交给837辆，其间包含673辆ES6，164辆ES8。此前6月底迸发的蔚来召回门影响了该月ES8的交给.;

随后的8月份蔚来交给辆为1,943辆，其间包含1,797辆ES6和146辆ES8，主要是得益于蔚来推出的优惠方针，例如8月底推出终身免费质保和终身免费换电的“双免”方针;

9月份蔚来交给2,019辆，包含1,726辆ES6和293辆ES8，销量增加主要是得益于推出的8-9月限时2年零利率活动晋级为3年免息分期活动，并在上海区域试行5年零首付方案等此次金九银十交易量的迸发，显现出蔚来销量回暖的痕迹。山君证券投研团队以为，归其原因仍是与我国全体经济形势有关，近几个月来，我国经济一直在上升，顾客出售和收购经理人指数(PMI)数据看起来越来越正面。此外，跟着交易忧虑的缓解，A股港股均有不错的体现， 这些要素归纳效果下消除了一些对 Nio 股票的失望心情。

四季度的交给量值得等待

更令人惊喜的是4季度交给量，10月份的2526辆轿车交给量比9月增加了25.1% ，刚刚发布的11月份的交给量仅为2528辆，在财报前CVC Research组织的数据显现蔚来12月的交车数据不甚抱负，交车辆或许小于2000辆，

可是李斌在财报中表明，“在我国削减电动轿车补助后，电动轿车行业在2019年下半年阅历了相当大的疲软。 尽管面对应战，但 NIO 的出售额自上一年9月以来稳步增加，咱们的优异体现，是因为咱们产品和服务的竞争力、用户的认同和大力支持，以及咱们继续推出更有功率的 NIO Spaces 的出售网络扩展战略。 咱们估计第四季度将交给逾越8000辆轿车，创下咱们历史上的季度交给记载。 据估计，2019年的总交给量将逾越20300两。”

依据已知数据，假如四季度交给量逾越8000辆，也便是说12月的交给量至少为2946辆。除此之外，在刚刚曩昔的NIO DAY，蔚来优化了智能电动旗舰SUV ES8并发布了第三款量产车——智能电动轿跑SUV EC6全球EC6。新车估计将在2020年7月发布价格和装备，9月敞开交给。

蔚来首度减亏

尽管依据交车辆数据早就能够算出来蔚来的营收肯定会逾越预期，但让人惊喜的仍是蔚来首度完成减亏。其实曩昔的一年，我们评论了太多关于蔚来烧钱的问题，蔚来在2018年亏本了96亿元人民币，曩昔四年算计亏本达50亿美元。

2019年2季度净亏本为人民币32.858亿元 ，而到2019年6月的现金及现金等价物，约束现金和短期投资为人民币34.55亿元 (5.034亿美元)，以蔚来之前的亏钱状况，钱肯定是不够花的。国外分析师更是开端给蔚来做了破产倒计时?

可是蔚来3季度财报肯定是打脸了国外的分析师蔚来活不过年末的寓言，2019Q3亏本25.21亿元，环比同比减亏，现金及现金等价物，约束现金和短期投资为人民币19亿元。应该说以现在的“花钱速度”与“赚钱速度”尽管蔚来仍是“月光族”，可是亏本好转这一现象仍是让商场看到了期望。

蔚来超预期的财报背面是否无忧无虑?笔者以为，在这份超于预期的财报后内含2大隐忧：

隐忧 1 裁人导致的费用削减是否具有继续性?

2019年3季度之所以能同比环比减亏，除了得益于营收超预期，很大程度仍是与费用操控有关。提到蔚来离不开的论题便是裁人，蔚来职工年头最高的时分为9900人，而在电话会议中李斌表明“本年年末职工人数为将低于7500人，李斌表明人员优化有利于继续的提高运营功率，”

与年头的职工数比较，蔚来2019年职工数削减了1/4。而裁人最直接影响的是便是营销研制本钱削减，果不其然，也反映到了财报中：2019年第3季的研制开支为10.232亿元人民币(1.432亿美元) ，较2019第2季下降21.3% ，与2018年同季比较则相对保持不变。 2019年第3季的出售、一般及行政开支为11.644亿元人民币(1.629亿美元) ，较2019年第二季下降18.1% ，较2018年同季下降30.3% 。那么摆在蔚来的问题便是由裁人导致的费用削减是否具有继续性，下季度的净亏本能否继续改进呢?

隐忧2蔚来的融资问题

尽管2019Q3亏本25.21亿元，环比同比减亏，现金及现金等价物，约束现金和短期投资为人民币19亿元。可是就目前为止仍未听到关于更多关于融资的音讯。

依据电话会议，本年9月蔚来与腾讯的2亿美元可转化债中根本已到账了，腾讯方面出资的一亿美金，现已包括在蔚来第三季度的财务报表傍边，别的的1亿美元来自李斌这一块儿。

2亿美元的融资乃至不足以支撑蔚来一个季度的亏本，融资这个问题犹如达摩克利斯之剑一般一直困扰着蔚来。

总结，蔚来在3季度给出了一份超预期的答卷，可是在这份满足的考卷背面，裁人以及融资问题仍不容忽视。