芙蓉配

本文来自微信大众号“ 文香思媒”，作者为文浩、周奕纯。

成绩快评

哔哩哔哩(BILI.US)1Q20收入与毛利率提高均超商场预期，经调整净亏本扩展逊于预期，二季度收入指引中值超预期4%;MAU同比添加70%至1.72亿挨近全年1.8亿方针，付费率提高至7.8%，单用户日均运用时长新高至87分钟，月均互动量同比添加2.6倍。

Bilibili成绩与共同预期比照表(1Q20)

财政剖析

收入：1Q20总收入为23.16亿元，同比添加68.6%，环比添加15.3%，超出指引上限5.3%，超商场预期6.3%。

手游事务：1Q20收入为11.5亿元，同比添加31.7%，环比添加32.0%，占总收入的份额为49.7%，环比提高6.3百分点;

增值事务：1Q20收入为7.9亿元，同比添加172.1%，环比添加39.0%，占总收入的34.3%，环比提高5.8百分点，首要受大会员和直播付费用户添加驱动;

广告事务：1Q20收入为2.1亿元，同比添加90.5%，环比削减26.0%，占总收入的9.3%，环比下降5.2百分点，首要获益于B站品牌认知提高带动广告主数量添加;

电商及其他事务：1Q20收入为1.6亿元，同比添加63.8%，环比削减43.1%，占总收入的6.8%，环比下降7.0百分点，首要是电商途径产品销量添加。

图：Bilibili总收入及同比增速

材料来历：公司公告，天风证券研究所

图：Bilibili收入结构

材料来历：公司公告，天风证券研究所

图：Bilibili手游收入及同比增速

材料来历：公司公告，天风证券研究所

图：Bilibili VAS收入及同比增速

材料来历：公司公告，天风证券研究所

图：Bilibili广告收入及同比增速

材料来历：公司公告，天风证券研究所

毛利率：1Q20毛利率为22.9%，同比提高9.1百分点，环比提高3.1百分点，超商场预期3.0百分点。

图：Bilibili毛赢利及毛利率

材料来历：公司公告，天风证券研究所

费用率：1Q20运营费用为10.7亿元，同比添加116.6%，环比添加31.4%;运营费用率为46.4%，同比提高10.3百分点，环比提高5.7百分点。

出售及推行费用率：1Q20为26.2%，同比提高13.0百分点，环比提高5.6百分点，首要是提高Bilibili品牌的相关途径推行投入和手游推行开支等添加，以及S&M人员添加;

管理费用率：1Q20为7.4%，同比下降2.0百分点，环比下降0.5百分点;

研制费用率：1Q20为12.8%，同比下降0.7百分点，环比提高0.6百分点。

图：Bilibili运营费用率

材料来历：公司公告，天风证券研究所

运营亏本：1Q20为5.44亿元，同比扩展77.4%，环比扩展29.6%，运营亏本率为23.5%，同比和环比别离扩展1.2百分点和2.6百分点，亏本起伏大于商场预期。

图：Bilibili运营赢利及OPM

材料来历：公司公告，天风证券研究所

经调整归属股东净亏本(Non-GAAP)：1Q20为4.71亿元，同比扩展247.3%，环比扩展41.7%，经调整净亏本率为20.4%，同比扩展10.5百分点，环比扩展3.8百分点，亏本起伏大于商场预期。

图：Bilibili经调整净赢利及净利率

材料来历：公司公告，天风证券研究所

现金及现金等价物、定期存款和短期投资：到2020年1月31日为79亿元。

收入指引：2Q20E估计完成收入25.0亿元-25.5亿元，同比添加62.6%-65.8%，环比添加8.0%-10.1%，指引中值超商场预期3.9%。

运营数据

MAU：1Q20MAU到达1.724亿，同比添加70.2%，环比添加32.3%(季度净增4,210万)，与2020年全年MAU方针1.8亿相差4%。

移动端MAU：到达1.56亿，同比添加76.5%，环比添加34.7%(净增4,030万)，占总MAU的90.7%，环比提高1.6百分点。

DAU：1Q20 DAU同比添加69.3%至5,080万，环比添加34.0%，占MAU的29.5%，环比提高0.4百分点，同比根本相等。

图：Bilibili MAU及同比增速

材料来历：公司公告，天风证券研究所

付费用户：1Q20月均付费用户1,340万，同比添加134%，环比添加52%(净增约460万);付费率为7.8%，同比提高2.1百分点，环比提高1.0百分点。

大会员：1Q20大会员规划到达1,090万，同比添加127%，环比添加43%，占MAU的份额为6.3%，同比提高1.6百分点，环比提高0.5百分点。

图：Bilibili月均付费用户规划及付费率

材料来历：公司公告，天风证券研究所

ARPPU：1Q20根据手游、直播及增值事务的月均ARPPU为48.4元，同比削减28.5%，环比削减11.3%。

非手游季度ARPU：本季度同比添加36.9%至6.8元，环比削减22.5%。

图：Bilibili季度ARPU及非手游ARPU

材料来历：公司公告，天风证券研究所

图：Bilibili月均ARPPU

材料来历：公司公告，天风证券研究所

日均运用时长：1Q20单用户日均运用时长(除掉手游)新高至87分钟，同比添加6分钟，环比添加10分钟。

图：Bilibili单用户日均运用时长

材料来历：公司公告，天风证券研究所

活泼UP主：1Q20月活泼内容创作者到达180万，同比添加146%，环比添加约80%，占MAU的份额约为1.0%，同比和环比均提高0.3百分点。

图：Bilibili月活泼UP主数量及占MAU份额

材料来历：公司公告，天风证券研究所

投稿量：1Q20月均视频投稿量达490万，同比添加138%，环比添加约75%。

每UP主月均视频投稿量本季度为2.72个，同比和环比削减约4%和3%。

图：Bilibili月均视频投稿量及每UP主月均投稿量

材料来历：公司公告，天风证券研究所

播放量：1Q20日均视频播放量到达11亿，同比添加113%，环比添加约55%。

每MAU月均视频观看量本季度为191个，同比添加26%，环比添加17%。

图：Bilibili日均视频播放量及每MAU月均视频观看量

材料来历：公司公告，天风证券研究所

互动量：1Q20月均互动量(包含弹幕、谈论、保藏、共享、点赞等)到达49亿，同比添加260%，环比添加约104%。

每MAU月均互动量为28.4次，同比添加106%，环比添加54%;

每UP主月均用户互动量为0.27万次，同比添加42%，环比添加13%。

图：Bilibili月均总互动量及每MAU月均互动量

材料来历：公司公告，天风证券研究所

(修改：杨杰)