芙蓉配

天风证券医药首席剖析师郑薇在“2019粒场论坛”上以“医改十年，顺势而为”为主题，共享了关于医药的心得和领会。

她对财经表明，医药板块不太简单遭到经济波动的影响，是比较好的出资挑选，立异工业链、医疗服务、品牌OTC、医疗器械等细分板块都有时机。在其看来，关于出资者来说，医药板块最重要的是重视方针。

牛熊共舞的2018年

“医疗历来离不开方针，它和其他职业的剖析结构有很大的差异。”天风证券医药首席剖析师郑薇指出，2009年新医改到2019年，正好是医疗革新的十年。进程中发生了许多工作，许多出资时机源于医疗革新发生的。比方2017年立异药的批阅革新后，立异药敞开了一波大出资时机，为此，若要出资医药板块，须深刻地了解方针走向。

郑薇归纳的2018年商场是“牛熊共舞”，其间医药指数最高点“正16%”到“负31%”，假如出资人没有挑选好的时点出场，丢失或许十分沉重。

医药板块缘何会有如此“崎岖”的行情?其间，一季度大幅的生长中心是由于2017年三四季度的消费板块增加很好，唯有医药没涨，由于方针的负面利空太多。其他板块涨过了，板块轮动要轮到医药了。

一起2018年一季度的流感疫情也十分严峻，2月份出了工业数据，单月赢利增加37%，这给医药板块一个有利的强心针。

下半年尤其是7月份后，长生疫苗事情影响很大，相关监管部门的班子呈现改变。一起后续还呈现了许多收购、降价的行为。最夸大的是12月份的许多收购，商场反响十分过激，相关药企跌幅较大。

实际上，医药板块首要看三要素：方针、方针和方针！医疗是强监管的职业。

医疗职业一起也是特别好的职业，由于它是向阳职业，能够研讨许多年。研讨医药的壁垒很高，未来老龄化咱们对医疗的需求必定越来越高。出资医药板块依然是十分好的挑选，它不太简单遭到经济波动的影响。

医改的五大痛点

医改有许多痛点，实际上也是许多国家都共有的，比方医疗资源的会集。我国有2万多家医院，三级医院有2000多家，数量占10%，医疗收入占70%，这是十分会集的效应。我国有100万家医疗机构，在数量很少的2000家便占了70%的医疗收入。

其次是药品太贵。我国有原研药，海外称之为专利药，它的高价是专利维护的，只需专利到期了，药价会大幅下降。我国仿制药的质量没有上来，无法跟原研药的质量同等，所以咱们推廉价的药，但廉价的药不够好。

定价与付出别离也是其间一个需求霸占的难题。通常情况下，一般是谁花钱，谁讨价还价谁买单。但在我国上述问题是分隔的，其间物价局定价，医保局没有话语权，为此其对药价没有肯定的控制权。

在郑薇看来，最要害的是医药局的功率进步，对未来药企有很强的议价权，才干引导降价。

再者，以药养医也是一个不小的检测。“培育一个医师十分不简单，医师本科5年，还要读博、读硕，等他有一点名望时现已40多岁了，40多岁前他靠什么养家?”郑薇指出，医师的价值无法表现，医师收入无法阳光化，是医疗体系所导致的。

终究是审评批阅过缓导致许多的方针太慢了。据其介绍，曩昔我国立异药批了4个，2017年开端加快，HPV医药9天获批也是一个前进。其间有两个有意思的事例，其一，氯化钠是我国出售最大的药品，阿达木单抗是全球出售最大的药品。上一年一年是200亿美金，称之为全球药王。氯化钠药品首要用于输液，这个产品的研制成本是0.9%的生理盐水，而立异药阿达木单抗则是十亿、几十亿美金投入进去。现在咱们医保很大一块是用于付出氯化钠或许其他相似的种类，咱们医保被过度耗费在没有临床价值的药品，这必定要改。未来医保用药的结构要改动，会引进更多具有临床价值的药品，为未来的立异药、国产药腾出空间。

此外，我国的医疗资源十分不平衡。从前观赏河南某医院的检验科，其体量巨大令人惊叹。由于医疗资源会集，大三甲医院的医师连口水都喝不上，分级治疗必定是未来10-20年一个大主题。

实际上，医改不是单要素的革新，而是靠医保、医药、医疗轮动往前推。例如，2018年景立了分级治疗，鼓舞民办就医，把社会的医疗资源进行重新分配。“咱们要进步药品的质量，让药品价格下降，让公民能够用到廉价的好药。由于医药能够坚持其质量，咱们医保才干让药企降价，一起未来掩盖更多的人群。这是三医联动，一起革新。”郑薇以为，这是2018年相关监管部门和安排架构的改变，带来医药职业革新性的改变。

医药板块的出资时机

上一年12月7日撒播了一个或许的文件，资本商场过激反响，许多药企股价跌幅比较大。上一年下半年开端咱们更多去重视这个职业终究开展的结尾，但这个工业的结尾能够看美国、日本等商场。仿制药大趋势必定是降价的。

国内大部分的药企还是以仿制药为主，可是给仿制药企业转型的窗口越来越小，咱们只能往立异的路走。方针倒逼企业必定要转型立异。

未来在仿制药的赢利逐渐下降，必定要回归立异、分工的实质。署理收购的方针对工业影响比较大，比方分工加快，将药品的临床、工艺、出产、出售外包出去，加快流通途径的整合，凸显终端药店途径的价值等等。

终究一点是催生新时机，CRO、CDMO等外包型职业迎来新机遇，这是对职业比较大的影响。

“出资可挑选不受方针影响的企业，由于他们是全球商场，能够对冲我国方针的不确定性。还有不受医保约束的范畴，比方老百姓自己掏钱的，咱们称之为消费职业，像医疗服务、品牌OTC。”至于个股的挑选，郑薇指出要选好公司，由于工业格式的改变十分利好职业的龙头，短期内要躲避方针的影响。此外，药政革新利好存量的职业，比较利好的是进口代替，也便是医疗器械板块。