芙蓉配

本文由“华盛证券”供稿，作者为华盛学院达里奥，文中观念不代表财经观念。

编者注：中手游科技集团有限公司于9月3日正式向港交所递送主板上市请求，本文作者华盛学院达里奥，为您介绍这家我国最大的IP手游发行商。

一、公司概略：我国最大的IP手游发行商

中手游科技集团有限公司成立于2011年，并于2012年在纳斯达克上市，成为榜首家在美上市的我国手游公司，2015年公司完结私有化退市。

公司是我国最大的IP手游独立发行商，依据易观智库，2015年至今公司的IP手游数量和累计收益在我国排名榜首。2018年上半年，公司运营游戏的均匀月活到达858.5万人，均匀月付费用户到达60.5万人。

游戏发行

公司截止2018上半年共推出61款手游，其间48款依然活泼，均匀游戏周期超越三年。公司的付费用户转化率到达7%，高于职业均匀水准。现在公司具有丰厚的产品组合，最受欢迎游戏为《择天记》、《航海王强者之路》、《倚天屠龙记》、《火影忍者-忍者大师》等，其间《择天记》和《倚天屠龙记》推出首月流水别离超越1.7亿和1亿人民币。

此外，公司已储藏50款游戏，有机会在2019年年末前推出，其间以IP手游为主，一起包含H5游戏和小程序游戏。

公司的游戏发职事务从游戏玩家付费中提取分红，收入约站游戏流水的18%~51%左右，具体分账流程和份额见下图：

材料来历：招股书，华盛证券

IP储藏

公司是专心于IP的游戏运营商，经过IP已有的安稳粉丝集体，削减玩家吸纳本钱并延伸游戏生命周期。截止2018年上半年，公司共有26项获得授权IP和68项自有IP，包含漫画、动画、网络文学和游戏。一起，公司已于19名IP版权方树立协作关系，包含隆重、东映、育碧等国内外闻名公司。

此外，公司也经过收买拓宽IP储藏。公司已收买北京软星51%股权，并获得其前母公司台湾大宇的一切IP使用权。一起，公司正在收买台湾大宇最大股东天使基金（持股20.3%）的股权，完结收买后将进一步深化和大宇的IP协作。

游戏开发

公司于2018年收买北京软星和文脉互动后，具有游戏开发才能。公司开发并授权的《战歌传说》已由第三方发行，2018年上半年收入2360万元。此外公司还开发并推出5款网络游戏，2018年上半年收入为2530万元。

二、职业概略：规划巨大的我国手游商场

跟着我国文娱职业的开展，我国网游商场循序扩展，自2015年起我国已成为国际最大网游商场，2017年我国网游流水为2142亿人民币，占全球的45.1%，估计2020年增加至3215亿人民币，复合年增加率为14.5%。

材料来历：招股书，华盛证券

因为移动端文娱遍及，手游从2010年起成为网游职业焦点，2016年手游商场超越客户端游戏，占比到达52.7%，商场规划到达1212亿人民币，估计2020年到达2141亿人民币，复合年增加率20.9%。

公司所在的IP手游细分商场重要性逐步上升，2017年IP手游营收752亿人民币，占手游商场的62%，估计2020年营收增加至1499亿人民币，复合年增加率为25.9%，占手游商场总营收份额到达70%。

材料来历：招股书，华盛证券

公司在IP手游商场处于领先位置，2015年至2018年上半年期间，以发行IP游戏营收和数量计算，公司商场占有率别离为13.2%和9.2%，均排名榜首。

材料来历：招股书，华盛证券

此外，公司的IP储藏优势更为显着，现在我国5大独立手游发行商中，公司以94个储藏IP排在榜首位，而第二至第四名IP储藏数仅为12~17个。

综上所述，获益于全体商场开展，公司所在的IP手游细分商场处于快速开展中，而排名榜首的商场份额和足够的IP储藏将使公司在同业竞赛中处于优势位置。

三、财政简析：盈余才能和事务结构逐步优化

公司近年营收呈小幅上升趋势，16年和17年营收别离为10.01亿和10.13亿人民币；18年上半年营收6.725亿人民币，同比增加16%。首要原因是付费用户的提高，下图可见公司的月均匀付费用户从16年的44.5万增加至2018年上半年的60.5万，可是用户数量的快速扩张导致均匀每用户消费金额有所下降。

材料来历：招股书，华盛证券

同期公司毛利率保持安稳，运营赢利逐步上升。15-17年毛利别离为37.1%、34.9%、33.6%，2018年上半年为35.5%；运营赢利从16年的1.885亿增加至17年的2.65亿人民币，18年上半年运营赢利1.627亿，同比增加166.7%，盈余才能有显着增强。

运营赢利上涨的首要原因是营销开支的削减，下图可见，公司分销开支占总营收百分比从15年的25.1%逐步削减至17年的17.1%，2018年上半年进一步削减至7.3%，反应出公司的营销功率有显着提高。

材料来历：招股书，华盛证券

另一方面，公司的事务结构也呈现优化。下图可见2017年后公司前五大游戏各自营收占比均低于20%，与15-16年最大游戏别离占46.3%和29.2%比较，首要游戏营收散布愈加均匀，因而公司对单一游戏的依赖度下降，事务抗危险才能随之提高。

材料来历：招股书，华盛证券

四、竞赛优势和危险点：IP储藏足够，留意方针危险

公司的竞赛优势在于具有足够的IP储藏，经过IP公司收买和强壮的IP协作网络，公司能以IP授权和自主开发的方法不断推出IP手游，丰厚发行游戏的产品组合。

公司的首要危险点在于国家对游戏方针的调整。本年我国监管组织发文称将施行网络游戏总量操控，对游戏工业形成晦气影响，或许形成手游职业增加放缓，一起需求重视具体方针出台后的影响。