芙蓉配

本文来自“K先生工作室”

最近香港买卖所(HKex)刊发了两份文件，一份买卖建立立异板，一份反省创业板。

很快新闻又刷遍了朋友圈，许多券商从业人员纷繁开端慨叹国内曾被根据期望的新三板商场却变革停滞不前，好像近两年以来都是只打雷不下雨，当然最近好了点，打雷也不怎么打了，呵呵。

面临港股的截胡，新三板商场慨叹一声：真是屋漏偏逢连夜雨...

当然更有某些不靠谱中介开端跃跃欲试，觉得大干一票的时机来了，又能够忽悠一些被新三板商场所深深损伤的中小企业主们去体会一把巨大上世界范的香港创业板商场了!

且慢!

作为一名有责任感的资本商场从业人员，我期望创业不易的中小企业老板们先冷静下!

关于港股商场性感的当地我就不多说了，信任有太多的中介现已给你们洗脑一百遍了，至于上市的流程什么的也不是今日的要点。

我今日就专门来讲讲它其实不怎么性感的当地：

一、不怎么性感的换手率

到香港商场上市，最大的问题其实跟新三板商场是相同的，便是流动性弱，换手率不高。香港商场近年来的年化换手率大约也便是100%左右，不只远低于换手率雄冠全球的沪深两个买卖所，乃至还比不上同样是老练财物本场的纳斯达克和东京买卖所。

更费事的是，香港商场的总买卖量尽管很高，但两极分化十分严峻，香港商场的“二八规律”，不是20%的股票发明晰80%的买卖量，而是近20%的买卖量会集在“腾讯控股”这一只股票上!

除了腾讯之外，以“两桶油”、“三大电信运营商”、“四大商业银行”为代表的央企红筹股，则奉献了超越对折的买卖量。在这样的商场结构下，大陆的一般中小企业，即便在香港商场顺畅上市，恐怕也很难期望取得在沪深买卖所上市所能取得的流动性溢价。

二、不怎么性感的估值

因为港股是一个彻底商场化运转的证券商场，企业能否顺畅上市，首要取决于能否以投融资两边都能承受的价格，将股票发行出去。因为在新股的供给量上，不存在相似大陆证券商场的行政操控，因而港股在总体上是一个买方商场，在香港商场发行融资和上市买卖，能够取得的估值一般来说，低于在沪深买卖所的上市融资。

对港股估值逻辑与大陆证券商场存在系统性差异的最好注脚便是A+H两地上市的企业，特别是全体同步上市的几家大银行，其H股的买卖价格与A股之间，长期存在10%左右的折价率，并且这一折价率在现已完成沪港通的年代，依然不能彻底消除。

此外，一个很有意思的现象，也说明晰在香港商场融资并非易事。香港商场的股票发行融资操作中，一个很重要的环节是寻觅柱石投资者，柱石投资者的增信效果，在很大程度上确保了股票发行的成功。

可是，近年来上市的红筹股，其柱石投资者越来越会集到同样是中资布景的组织集体中，并且认购的发行份额越来越高，上一年上市的几家大盘金融股和资源股，柱石投资者的认购份额创纪录地达到了揭露发行股份数的近90%，港股上市好像正变为“国家资本”之间自娱自乐，这明显不是企图赴港上市的民营中小企业所期望的状况。(本文来历：“K先生工作室”微信大众号-ID：i-ksir)

三、做空机制的存在

因为香港商场答应做空机制，因而海外对冲基金做空港股，不只不会被确定成“境外实力”的“歹意做空”，相反最近还得到港交所的发生力挺，被以为是具有净化商场环境的重要意义。

前段时间，辽宁奶制品企业辉山乳业，便是因为被闻名的中概股“做空杀手”浑水基金盯上，置疑其财政造假而进行做空，导致其股价暴降，乃至引起连锁债款危机。

近期，世界上不少对冲基金先后宣布研究报告，以为港股商场存在系统性的高估而带来的做空时机，这关于有赴港上市志愿的中小企业，也是一大危险。

四、昂扬的发行本钱和坚持费用

香港商场是一个高度世界化的证券商场，在香港商场发行股票的一大优势，正是能够经过世界大型投资银行的全球客户网络，面向全球投资者进行出售;反过来，香港商场关于世界投资者而言，因为其外汇自由港的位置，也是世界投资者全球装备资源的重要商场。

可是，这样一个在全球规模对接投融资的金融生态系统，其中介组织等服务费用，恐怕会令大陆大都中小企业无福消受。

除了发行费用，企业在上市今后，需求每年持续担负的维护费用，也远高于在大陆证券商场上市。

(图为某港股上市服务组织开出的费用清单)

总的来讲，不管是港交所建立立异板，仍是变革创业板，关于其增强本身招引力，集合上市企业资源，都是大有裨益，可是关于大陆的大都中小微企业而言，香港商场的法令和商业环境，估值系统和商场结构，恐怕很难称得上“因地制宜”。

当然，假如贵司恰好是有拓宽海外商场的方案，引入世界战略投资者和危险投资基金的规划或许招引国外专业人员加盟的主意，的确能够考虑去港股上市,这些可都是港股商场的特有优势哟。

说了这么多，最终有必要还得给咱们的港交所点个赞!就凭下面这段话：

在曩昔十年，香港的初次揭露招股集资额一直在全球独占鳌头，但全球经济环境瞬息万变，咱们不能自高自大，更不能对成功想当然。咱们有必要坚持竞争力，有必要与时俱进，有必要持续提高商场质素，咱们今日的咨询正是为了这些方针而尽力。咱们欢迎各界人士在大众咨询期内就主张文件宣布意见，为香港的明日奉献才智。”---港交所行政总裁李小加

（修改：肖顺兰）