芙蓉配

近日来，接近年底的香港商场因迎来“阿里回家”而欢天喜地。而在这个光环之下，有一家马来西亚公司MBV International Limited于11月13日静静递表，以期叩开港交所大门。

运营稳健，但全体张力缺乏

据了解，MBV于1995年建立，总部坐落马来西亚南部区域新山市，首要于马来西亚及新加坡从事收购、批发、供给及营销可印花服装及礼品产品的事务。

简略来说，公司处于服装职业的中游环节，上承OEM制造商和原材料供给商，下接零售商铺、服贸及加工公司、终端顾客等。据了解，单就收益而言，马来西亚商场三大从业者于2018年占商场比例总额的约35.1%，该公司以约27.7%的商场比例排名榜首。

招股书发表，2016-2018年间，公司总收益别离约为1.49亿令吉、1.56亿令吉及1.64亿令吉，三个财年的复合年添加率约为4.7%，这个添加率只能称得上是“稳健”。

纯利方面，2016-2018财年别离约为1985.5万令吉、2082.6万令吉及2041.9万令吉，而2019上半年纯利同比滑坡25%至810万令吉，纯利率亦由2018年六个月的约13.5%减至2019年六个月的约9.7%。

产品线方面，可印花服装(包含定制可印花服装)在三个财年和2019上半年的所得收益为集团的总收益奉献了最首要部分，别离占公司总收益的约93.9%、92.4%、90.4%及89.8%。在可印花服装产品中，T恤衫为最大产品品种，期内别离占总收益的约75.4%、72.8%、71.8%及71.1%。公司近年来走薄利多销道路，不管是T恤衫，仍是裁缝可印花服装的均匀价格均呈现逐年下降的趋势。别的，公司礼品产品批发、出产事务仅占总收入的较小比例。

出售本钱方面，公司最首要的本钱支出在OEM本钱上，OEM本钱首要包含自OEM制造商收购的存货本钱，占历年来出售本钱总额的约85.4%、84.2%、84.1%及85.4%。近三个财年来看，公司的毛利率一向维持在相对安稳的水平，而2019上半年则有所下降，约为30.3%。

作为一个服装企业，存货水平是商场重视的焦点。MBV的存货首要以制成品为主，虽然在2017、2018年，公司的存货结余在逐年递减，但是于2019上半年，又遽然激增至3919.9万令吉。

事实上，服装职业是一个需求具有前瞻性的职业，客户需求和商场风向极易发生改动，因而产品简单面对积压或缺货的局势，而超量存货水平可能使中游公司流动资金及财政资源严重，终究阻止事务开展。相反，产品缺少或会导致丢掉客户订单并危害事务的久远开展。

除此以外，服装职业的中游企业意味着将一起面对着上下游的揉捏，假使存货水平缓交货时刻管理不妥可能将添加企业的本钱，大大下降其盈余才能。

全体来看，MBV最近三年的运营成绩呈现出的开展态势张力缺乏，虽然MBV的运营看似安稳，实则面对着盈余添加的天花板。遭到单一事务的影响，在从事产品分销之余，MBV却很难完成更高层次的事务拓宽，运营效益方面的成长性也将遭到限制。

营运主体在海外，或难获另眼喜爱

虽然MBV挑选香港作为上市的首选地，但公司的首要事务和营运实体都仍是驻扎在新加坡和马来西亚两个区域。于往绩记载期间，马来西亚的出售别离为公司奉献约81.3%、82.3%、82.5%及82.2%的收益，新加坡的出售则别离奉献约18.7%、17.7%、17.5%及17.8%的收益。

受可印花服装顾客需求持续添加的影响，马来西亚可印花服装商场收益由2013年的约392.8百万令吉增至2018年的约593.3百万令吉，复合年添加率为8.6%。依据政府对促进国家经济及添加个人收入的扶持性方针，可印花服装裁缝商场预期在未来五年持续添加，到2023年到达约884.5百万令吉，2019年至2023年的复合年添加率约为8.9%。

但是，依据Frost&Sullivan陈述，马来西亚及新加坡的可印花服装商场相对涣散，虽然MBV的市占率到达近乎28%，但仍然面对着剧烈的商场竞争。

除此以外，MBV眼下也面对许多运营危险：首战之地就是产品结构较为单一，收益的重要来源于出售可印花服装。而因为客户集体遍及零售商铺和服贸及加工公司，较为涣散，到2019上半年，该公司拥有约16800名客户，无任何单一客户发生的收益占其总收益的2.0%或以上。

加之此前提及，服装职业也存在审美上的偏心和职业需求的转向，需求必定的前瞻性，因而公司也需求接受客户喜爱及需求改变的危险，以及对存货水平把控的精准程度都将在必定程度上影响公司的赢利水平。

此外，今时不如以往，此前有商场人士指出，本年香港审阅规范有所提高，更重视企业的负债率，持续添加力等方面，并且本年联交所优先把通道放给新经济公司，全体环境不如上一年。

近几年来，来自新加坡或马来西亚的赴港上市公司川流不息，但上市之后有不少公司都爆出了股价在通过一段时刻(1个月至1年时刻不等)暴升拉升之后很快呈现忽然崩盘式暴降问题。这些公司上市后遍及成绩呈现“变脸”，又一般都集中于服装、修建等传统职业，形成投资者关于新马公司赴港的参加热心度遍及不高，公司的IPO的定价和估值境况堪忧。

想要在高度容纳敞开的香港商场中占有一席之地，高速添加的成绩和其所在的职业休戚相关。现在来看，服贸本属于传统型职业，从成绩上来看MBV只能称之为稳健，但内中却成长性缺乏，能否顺畅登上香港商场的舞台呢?咱们且拭目而待。