芙蓉配

本文编选自“新金融圈”微信大众号，作者朱成祥。

依据10月22日中基协存案信息显现，全球最大的对冲基金桥水基金在华完结私募办理人存案近4个月后，总算发行首只人民币私募产品。风趣的是，桥水基金的首只私募产品于10月17日存案，A股10月18日刚好跌破2500点，许多出资者损失惨重。因而，有出资者以为桥水基金是来抄底A股的。而依据存案基金全称观之，桥水榜首只基金选用的是其扬名已久的“全天候”战略。

10月22日，我国证券出资基金业协会（以下简称中基协）存案信息显现，“对冲基金之王”桥水基金在完结私募办理人挂号后，总算在国内发行了首只私募基金产品——桥水全天候我国私募出资基金一号。据了解，该基金于10月9日树立，10月17日正式存案，办理人为桥水（我国）出资办理有限公司，保管人为招商证券。

现在，桥水基金约为全球350家组织办理着超越1600亿美元的财物，财物办理规划位列全球榜首。此次桥水基金于国内首发私募产品，意味着全球最大的对冲基金在国内的财物办理事务开端启航。

来历：我国证券出资基金业协会官网

桥水来了

事实上，桥水基金创始人达里奥早就在为我国商场布局，而且其对方针的嗅觉也十分活络。2016年3月，桥水（我国）出资办理有限公司于上海自贸区树立，法人代表正是达里奥。

风趣的是，3个月后，关于外资私募组织挂号为私募办理人的方针就开端松动。2016年6月，中基协发布《私募基金挂号存案相关问题解答（十）》，文中初次清晰了外商独资、合资私募证券基金及私募股权基金办理组织，应当进行私募证券基金办理人挂号，且规则了挂号的流程及应当遵从的条件。

来历：我国证券出资基金业协会官网

上述存案问题解答的发布，给外资私募组织在国内从事私募事务供给了指引。2017年1月3日，首家外资私募组织富达利泰出资办理有限公司于中基协存案，拉开了外资私募组织进入我国的前奏。

到，2018年10月22日，已有富达利泰、瑞银资管、富敦等15家外资组织，挂号成为私募证券出资基金办理人。不过，桥水基金却一向没有在国内存案。好像，达里奥是在等候更好的机遇。

2018年2月，达里奥为了推介他的新书《准则》敞开了我国行。之前，仅仅国内私募出资的圈子对达里奥比较了解，来华大举推介新书《准则》后，该书立马风行一时，金融从业者们简直人手一册。而达里奥的位置，也瞬间上升到索罗斯、巴菲特一档，被媒体描绘为对冲基金业教父。

其实，《准则》早在2011年就已出书，所谓的新书，仅仅榜初次在国内发行。或许，达里奥来华的真实意图，底子不是卖书，而是打造出其个人品牌，为桥水基金进入我国铺路。

2018年4月，央行、银保监会和证监会相继发布金融敞开方针，国内金融业敞开水平向前迈进了一大步。当月，基金业协会正式答应基金从业人员资历英文考试，为外籍高档办理人员请求基金从业资历供给便当。此外，证监会也表明将持续推进私募基金职业有序敞开，研讨外资组织办理的私募基金在银行间商场开户，推进处理外资私募证券基金办理人从事QFII出资参谋事务等问题。

事实上，达里奥早就觊觎我国商场，迟迟没有进入或许便是为了等候我国商场的进一步敞开。近年来，欧美商场出资者越来越偏好ETF，而收费高、成绩体现平平的对冲基金，则在欧美商场面对落潮。在欧美出资者从对冲基金转向ETF基金的趋势下，我国商场便显得尤为要害。

达里奥抄底A股？

一般来说，私募办理人在存案后，需要在6个月内发行基金。桥水我国是6月29日存案，10月17日基金产品才开端存案，时刻距离挨近4个月。而上证指数10月18日跌破2500点，A股商场正处一片哀嚎之中。因而，也有人置疑，桥水基金在等A股大幅跌落后，才开端逐渐减仓，是抄底A股。

桥水基金是许多立异出资理念的开创者，比方将阿尔法战略与贝塔战略别离。所谓的阿尔法战略，便是那些拿手自下而上挑选个股的基金司理所办理的基金，经过自动择股打败商场；而贝塔战略则依托那些善于自上而下的微观判别，拿手择时进入的基金司理办理的基金。

据了解，桥水基金旗下具有多种战略的对冲基金产品，首要包含肯定阿尔法（Pure Alpha）、全天候（All Weather）。这一次，在国内首发的基金产品正是选用全天候战略。

所谓的全天候，便是不管在什么样的商场环境下，该基金都可以收成较高的危险调整收益。即全天候对冲基金，是经过树立最优的贝塔财物组合，来取得更高的商场收益。

而全天候战略的核心理念之一是危险平价，经过财物装备，对低危险财物运用更高的杠杆，对高危险财物运用低杠杆，使得出资组合里一切财物的预期收益和危险都挨近相同。

来历：雪球

此外，全天候战略一般装备不同品种的财物，以便应对经济周期。依据美林时钟理论，经济周期有四个阶段，每个阶段体现最好的金融财物各部相同。桥水基金也曾给一般的个人出资者也供给了一个很简单，但也十分有用的全天候装备份额，即30%的股票、40%的长时间国债、15%的中期国债、7.5%的黄金和7.5%的产品。

但是，A股的全天候战略或许存在不服水土。A股商场有用性偏低，波动性较强，敞开型商场特色不具备，银行间商场杠杆率又存在许多约束，其导致危险平价评价或许存在困难。此外，人民币财物跨经济体出资才能偏弱，国内产品出资环境亦不老练，其或许影响桥水全天候战略的有用性。

（修改：文文）