芙蓉配

本文来自微信大众号“知常容”，作者为“知常容小炜”，原标题为《2017如愿展翅，招行出类拔萃》，文中观念不代表财经观念。

23日晚，招行(03968)2017年成果快报和上年相同，按期而至。快报一出，咱们就对此前自己做的成果猜测进行比对，很走运的是，成果快报和咱们在招行三季报公告之后及近期的成果猜测中，全年13%的归母净利润，以及1.61%的不良率，不约而同，的确令人欣慰，也进一步印证了咱们对招行长时间盯梢的根本判别。

2017年招行完成运营收入2210.24亿，同比增加5.40%，归母净利润701.50亿，同比增加13%。不良借款率1.61%，较上年底下降0.26 个百分点。在三季度现已获得十分优质成果的状况下，四季度再接再厉，全年全体来看，盈余方面，净利润完成两位数增加，大幅优于全体银职业盈余水平。财物质量方面，不良率逐季接连下降，财物质量继续改进。可以说，招行的管理层给出资者交出了一份恰当靓丽且极具质量的成果单。

17年成果快报发表的数据有限，但由此进一步揣度，招行17年完成净利息收入1478.66亿，同比增加9.86%，借款及垫款规划同比增加9.30%，由此开端大略判别，招行在17年四季度，净利差现已开端企稳上升。

如果说招行前三季度净利息收入的增加，首要依托借款和垫款规划的增加所驱动，那么四季度净利差的奉献开端逐渐显现出来。这是继上一轮降息周期后，招行的净利差开端初次呈现企稳上升态势。非息收入方面，也是让人喜不自禁，在前三季度继续低迷的状况下，四季度离别负增加，全年同比增加1.39%，开端估量受信用卡收入以及代销基金快速增加所带动。

财物质量方面，17年招行不良率继续下降，在完成全年13%的归母净利润，相对前三季度微幅增加的根底上，开端估量招行仍旧计提了较多的财物减值丢失，全年拨备覆盖率将进一步进步，不良借款总额微幅下降，全年新增的不良借款，根本用来核销。结合，前三季度招行对不良借款确定规范的严厉情绪，对借款职业方向的进一步优化等，可以说招行的财物质量，在职业中确定规范最严，暴露出的不良借款最实在，其财物质量确的的确在不断继续改进。

结合咱们之前对招行17年成果猜测的状况来看，的确很走运咱们对其归母净利润增速以及不良率做出了比较精确的判别。当然猜测的成果何足挂齿，最重要的是咱们经过长时间盯梢的进程，查漏补缺，进一步验证咱们出资招行背面的逻辑性，以及对大方向的掌握。

相同猜测中也存在误差的当地，如非利息净收入，咱们之前的判别以为四季度会有所上升，仅坚持上年的水平，实践上略超出咱们的预期。借款和垫款总额方面，三季度招行同比增加11.40%，咱们对四季度的估量倾向达观，现实上招行四季度在借款规划有所紧缩，环比下降1.89%，全年同比增加9.30%。

现实上以咱们长时间对招行的盯梢来看，招行17年13%的归母净利润增速，现已是十分保存的发表，在前三季度增加12.78%的根底上，全年微幅上升。而咱们之前给出的成果预估中，首要也是依据以下理由：首要，招行年头就提出，“跑赢大势，优于同业”的年度方针，17年招行的成果大幅领跑职业，管理层已圆满完成任务。

关于管理层来说，成果更高的增幅实属没有必要，也不想推高来年查核方针的拟定，其次也是为未来的成果进一步积储力气，别的便是经过咱们长时间对招行管理层一向以来慎重保存的风格的了解所做出的大致判别。

2017年招行以优异的成果完美收官，在此也对2018年一季度的成果状况做一个简略预估。净利息收入方面，依据17年的状况来看，估量一季度借款及垫款规划增加5%。净利差方面，在整个17年利率上升的大环境下，招行在三季度出于对未来经济慎重的考虑，将借款更多倾向于战略客户，其安全性更高，收益偏低，可以说是主动性微幅下调净利差。

而按17年成果快报发表数据的开端揣度，招行在四季度的净利差现已开端企稳上升，此外据银监会对商业银行的统计数据，以及房贷利率等社会融资利率的走势来看，估量18年一季度的净利差还将继续坚持微幅上升态势，整体来看，估量招行净利息收入以8%的速度增加。

非息收入方面，17年三季度仍同比下降2.10%，而四季度招行一举改变前三季度的颓势，呈现全年同比增加1.39%，18年一季度估量还将恰当连续四季度的态势，此外资本市场买卖也有所回暖，估量一季度还将继续向好，开端估量18年一季度同比增加2%。这一块收入后期也将继续严密重视其改变。

关于2018全年的成果猜测，整体来看仍是倾向达观，宏观经济也在底部企稳，企业盈余才能有所改进，叠加美国加息等各方面的影响，我以为关于招行来说，整体来说是较为有利的。别的，开端估量招行净利差相对17年继续扩展，也将进一步促进净利息收入的增加。其次财物质量方面，不良借款余额及不良借款率有望连续17年的气势，继续下降，拨备覆盖率有望进一步进步，财物质量继续改进。

此外，我以为一个根底的现实便是，招行一直以来计提的很多的财物减值丢失，以及17年的保存成果，将为18年成果增加更多弹性，可以说供给了一个杰出的成果支撑。开端估量招行会继续坚持其稳健的运营风格，乘势而上，估量净利润将坚持15%左右的增速，继续向好态势。

免责声明：财经网转载此文意图在于传递更多信息，不代表本网的观念和态度。文章内容仅供参考，不构成出资主张。出资者据此操作，危险自担。(修改：胡敏)