芙蓉配

本文来自“华尔街见识”，作者为高姝睿、杜玉。

间隔预订的下周挂牌买卖只差临门一脚，备受出资者热捧的科技“独角兽”Pinterest为何在此刻挑选下调IPO定价？

据多家干流媒体报导，美国图片交际网站Pinterest最早将在下周IPO上市，并于周一（4月8日）敞开了对出资者的路演。该公司将IPO发行价区间设为15-17美元，方案最多出售7500万股。

剖析称，若假定发行价定在区间上限，并通过充沛稀释后，公司将最多从二级商场筹资13亿美元，估值最高为113美元，低于2017年终究一次在私家商场取得的估值120亿美元。而上一次私募融资轮的股价是21.54美元，这代表17美元（发行辅导价的区间上限）折价了21%，或许引发后期（late-stage）危险出资者不满。

上述文章称，这种以低于最近一轮估值的价格上市称为“downround IPO”，或许为其他高速成长但还处于亏本状况的科技新股创始欠安前例，而下一个备受瞩目的“独角兽”上市新星是预订5月IPO的美国网约车最大商场份额持有者Uber：

不过，推特CEO杰克·朵西旗下的立异付出公司Square在2015年IPO时的估值，仅为其时终究一次私募融资轮估值60亿美元的缺乏一半，上市近四年后的市值现已涨至310亿美元。

美股三大指数本年以来均呈两位数上涨，标普500大盘年内累涨14%，间隔上一年9月所创的前史新高仅差1.5%左右。因而，眼下正是科技企业IPO的有利机遇，科技“独角兽”企业纷繁挑选快马加鞭推动IPO，Pinterest也不破例。商场遍及估计，2019年将是美股IPO总融资金额创纪录的一年。

Pinterest于2010年正式上线，被称为“硅谷最长命的独角兽之一”。在其渠道上，用户能够依据主题分类添加和办理自己的图片保藏，并与老友共享。据该公司发表，现在渠道的月活用户达2.5亿人，其间三分之二是女人，“美国的妈妈们有80%都在运用Pinterest”。

Pinterest曾于3月下旬向美国证券买卖委员会SEC正式提交IPO文件，最新财报显现，公司仍处于净亏本状况，但亏本额逐年缩小，同期营收则快速添加。2018年，Pinterest的净收入为7.56亿美元，较2017年的4.73亿美元增加近60%；2018年净亏本为6300万美元，较2017年的净亏本1.3亿美元至少砍半。

文件显现，Pinterest的IPO将由高盛、摩根士丹利和Allen & Co.担任主承销商，在纽交所以代码PINS上市买卖。

依照最新确认的发行价辅导区间上限核算，风投股东中的最大“赢家”是Bessemer Venture Partners，2011年5月出资了其时估值4000万美元的Pinterest，现在持股价值高达10亿美元。Andreessen Horowitz基金于2011年晚期依照2亿美元的估值出资了Pinterest，现在持股价值最高7.4亿美元，该基金也是刚上市新股Lyft的前期出资者。

Pinterest的大型组织股东还包含：FirstMark Capital、富达基金（Fidelity）和Valiant Capital Partners等。合规文件显现，Pinterest将选用两层股权结构，现有的股东每股有20票的投票权，二级商场一般股东将是一股一票的投票权。

Pinterest上市后也会新晋诞生几位亿万富翁。合规文件显现，公司联合创始人、首席执行官Ben Silbermann和联合创始人、首席规划官Evan Sharp将每人取得价值高达3970万美元的限制性股票，分五年时刻给出。Silbermann现在持股价值高达8.78亿美元，Sharp持股价值为1.62亿美元，2012年脱离的联合创始人Paul Sciarra持股价值7.21亿美元。

《华尔街日报》剖析称，Pinterest对公司估值的决心之所以在此刻不坚定，部分原因是3月29日刚刚上市的Lyft（LYFT.US）股价剧烈动摇，令Pinterest倾向于保存定价。Lyft与Pinterest的一起特点是，两家公司均在近几年里亏本运营，而Pinterest略占优势的一点是不像Lyft那样“烧钱”。

华尔街见识曾说到，Lyft在上市前上调过一次发行价辅导区间，由于路演时被出资者热捧；终究设定的72美元发行价坐落区间上限，筹资额和估值都远高于公司最开端的预期。上市第一天，Lyft盘中最高涨23%，收涨8.7%，成为美股当日买卖量最大的个股，成果上市第二天就破发且跌入了技能位熊市。

上星期（上市后阅历的第一个完好买卖周），Lyft股价缓慢回升至IPO发行价之上，但本周一（4月8日）收跌5.7%，报收70.23美元，再度“破发”（跌破IPO发行价），上市以来累跌了2.5%。Lyft乃至考虑申述摩根士丹利，置疑该投行协助所持股份尚在锁定时的出资者做空Lyft，由于大摩是Uber上市的主承销商。

除了Lyft作为初始发行阶段的欠安先例，与Pinterest构成直接对标的“阅后即焚”新锐交际渠道Snap(SNAP.US)股价也体现欠安。周一Snap收涨3.6%，报收12.27美元，仍缺乏IPO发行价17美元，现在市值超越160亿美元。

不过新股研究组织Triton Research的联合创始人Rett Wallace以为，Pinterest与Snap都是出售在线品牌的广告服务，与Snap比较，Pinterest的亏本更为温文，并且现在的发行价区间倾向保存，反而成为一项不错的出资买卖。

媒体指出，对Pinterest上市后股价构成利好的要素还有，另一家科技“独角兽”、新锐视频通讯公司、总部相同坐落旧金山的Zoom设定了较高的IPO定价区间：28-32美元，远超两年前终究一轮私募融资的股价3.74美元，估值挨近90亿美元。但该报导以为，Zoom是To B端的公司，基本面盈余才能更强，好于To C（直面顾客）的Pinterest。

华尔街见识会员专享文章《独角兽上市两天暴降20% 这届科技股IPO不可！》曾剖析称，Lyft作为本年独角兽上市大潮的前战“小兵”，“掉角”体现不只向排队IPO的大家伙们发出了不详的信号，更给整个美股敲响警钟：

Lyft呈现这样的状况固然有其本身“缺点”的基本面要素在起作用，可是假如细数现已在本年排队上IPO的其他独角兽企业会发现，许多实质的“缺点”竟然是共通的。这些共通“缺点”不只仅意味这这届科技股IPO不可，其在本年上市总融资规划估计还将打破1999-2000年科技股上市狂潮时创下的记载，这对整个商场而言也会形成必定资金面压力。