芙蓉配

不一样的“盛夏光年”

上一年港股商场最耀眼的明星之一：教育股，本年却时运不济，多次呈现大幅动摇。

还记得上个礼拜，笔者尚在慨叹教育股新上7只破发4只，是在自导自演一出好戏“盛夏光年”；

其实此番暴降在许多在行的老司机看来，真实是预料之中，由于就在上星期五（8月10日）下午，影响整个职业的《民办教育促进法修订案》（送审稿），就现已公示了。

这个就比较影响了，由于这个民促法修订案，或许咱们直接叫它“送审稿”，明明白白地说了两点：

1、“施行集团化办学的，不得经过吞并收买、加盟连锁、协议操控等方法操控非营利性民办校园”；

2、“公办校园举行或许参加举行非营利性民办校园的，不得以品牌输出方法取得收益。”。

只需多读几篇研报，多听几回电话会，你就知道：

在香港上市的内地教育公司，首要便是靠外延并购来提高盈余才能，这既是他们讲给咱们听的故事，也是自个儿赖以展开的形式。

这“送审稿”要是落了实（一般也八九不离十），岂不是断了这条增加大动脉？

咱们能不忧虑吗。

比方说咱们了解的中某控股，本年6月份便与惠理成立了一个规划将到达50亿人民币的高等教育并购基金。

首期惠理许诺以自有资金出资3.7亿人民币。这但是真金白银，不干票大的不罢手的节奏。

以上仅仅简略举个比如，阐明这部“老百姓举双手欢迎，本钱玩家愁眉苦脸”的新法，何故能容易就击退带有明星光环的港股教育板块。

接下来笔者就带咱们一同深度了解一下，《民办教育促进法修订案》（送审稿）究竟还有多少发“子弹”，行将射入这本钱商场的星斗大海。

首要便是中心点：第十二条

“一起举行或许实践操控多所民办校园、施行集团化办学的社会安排应当具有法人资格，具有与其所展开办学活动相适应的资金、人员、安排机构等条件与才能，并对所举行民办校园承当办理和监督责任。施行集团化办学的，不得经过吞并收买、加盟连锁、协议操控等方法操控非营利性民办校园。”

上面笔者也比较浅显地讲了讲，这一新规意味着什么。我讲的天然是不行专业，现在有请国盛证券的剖析师鞠兴海、邵璟璐、赵雅楠：

天风证券的剖析师刘章明也给出了类似的细节推演：

——总归，不管怎么说，玩法变了，监管的规范变了，在企业还没有给出清晰药方，新规靴子还未落地之前，这个不确定将一向存在。

其次便是第五条和第四十五条

“在我国境内建立的外商出资企业以及外方为实践操控人的社会安排不得举行、参加举行或许实践操控施行义务教育的民办校园。

……教育行政部分、人力资源社会保障部分应当加强对非营利性民办校园与利益关联方签订协议的监管，对触及严重利益或许长时间、重复履行的协议，应当对其必要性、合法性、合规性进行检查审计。

……前款所称利益关联方是指民办校园的举行者、实践操控人、理事、董事、监事等以及与上述安排或许个人之间存在相互操控和影响联系、或许导致民办校园利益被搬运的安排或许个人。”

这其实更是直指现在海外上市公司根本都会遇到的问题：VIE架构的合法合规性问题。中信证券的剖析师姜娅、冯重光是这么说的：

天风证券的剖析师刘章明持续推表演三种或许：

——其实监管之心也很好猜，一来牵扯到对外开放，二来教育乃国之本，真实不能缺位致使无辜韭菜遭割，因而，港股商场的这些上市教育企业，都势必要阅历一次大考才行。

最终再看看第七条

“公办校园不得举行或许参加举行营利性民办校园。公办校园举行或许参加举行非营利性民办校园的，应当经主管部分同意，并不得使用国家财政性经费，不得影响公办校园教育活动，不得以品牌输出方法取得收益。”

这啥状况？笔者是个粗人也能看个真着，校园之间的品牌输出现已是条不错的挣钱路子，但玩大了玩脱了天然就存在危险，以至于经常呈现近邻王二小高考四百分还上了985的现象。

这状况不少见，上面的人也心细，已然留意到了。

国盛证券的剖析师朋友是这么剖析的：

以上便是相对具体的剖析，其实咱们都心知肚明：

眼下在香港上市的教育企业，根本都是K12民办校园和民办高校等，受“送审稿”的影响可以说是“直面冲击”。

虽然本年4月份征求意见稿出街时咱们都现已消化过了，但此番“送审稿”又参加新东西，再好的食欲也还需要一段时间来应对啊。

借用中泰证券剖析师范欣悦的话来讲便是：

“从细分板块来看，民办高等教育的出资逻辑或许遭到应战，K12民办校园和训练类影响不大。”

——方针已出，危险来临，当下还有时机，未来很大变数，各位老司机扶稳坐好吧。（文/开挖掘机的刘师傅）

1、清楚途径，《民促法“送审稿”》改变解读 （国盛证券 鞠兴海、邵璟璐、赵雅楠）

2、《民促法施行法令修订草案“送审稿”》发布，一文读懂其间的变与不变 （中信证券 姜娅、冯重光）

3、VIE影响几许——民促法施行法令要点解读 （天风证券 刘章明 大众号“章明现代消费服务调查”）

4、《民促法施行法令（送审稿）》重要增量信息解读 （中泰证券 范欣悦）

5、《中华人民共和国民办教育促进法施行法令（修订草案）（送审稿）》 司法部