芙蓉配

本文由“华盛证券”供稿，为华盛学院原创文章，文中观念不代表财经观念。

编者注：5月28日东京中心拍卖控股有限公司向港交所提交了招股说明书，申请在主板上市，9月23日经过聆讯，不日将在香港上市。

公司概略：聚集香港，拍卖我国书画和古玩

东京中心拍卖行是一家来自日本的公司，专心拍卖以我国及日本艺术品为主的各种艺术品，包含我国书画、我国古玩及日本和我国的茶具。公司的首要控股股东为安藤。公司前史可追溯至2010年11月1日，其非全资隶属公司(TCA日本)于日本注册建立，2011年2月，在日本举行了初次春季拍卖会。2014年11月，在香港举行了初次秋季拍卖会，打响了进军香港商场的榜首枪。随后将事务中心向香港搬运，拍卖品也首要为我国书画和古玩，到3月31日2016、2017、2018年度我国书画和我国古玩拍卖收入占比别离为85.1%、90.2%、87.3%。除从事拍卖事务外，公司还从事艺术品出售事务，但占比不大，是拍卖事务的弥补办法。

材料来历：招股书，华盛证券

依据灼识咨询陈述，2017年按日本及香港的我国艺术品拍卖事务的生意价值核算，公司在日本及香港一切运营我国艺术品拍卖事务的拍卖行平别离排名第二及第五，商场份额别离为26.8%及4.4%；按我国艺术品拍卖事务的生意价值核算，在亚洲一切运营我国艺术品拍卖事务的拍卖行中，商场份额为1.6%。

公司全体收入逐渐添加，由2016年的1.39亿港元上升至2018年的1.73亿港元，年复合添加率11.8%，首要来历于香港区域收入的添加，2016-2018年度，东京中心拍卖在香港的收入由3857.5万港元上升至8975.7万港元，年复合添加率52.5%，而日本商场的收入由2016年的1亿港元下降至2018年的8350.9万港元，年复合添加率-8.6%。

材料来历：招股书，华盛证券

职业概略：与经济发展状况高度相关

艺术品拍卖商场受经济环境影响较大，全体上在缓慢添加，全球规划从2012年的217亿美元增至2017年的245亿美元，年复合添加率为2.5%。受经济环境晦气影响，2015年至2016年时刻，其商场规划有所下滑。估计未来跟着经济的添加和高净值人士的添加，全球艺术品拍卖商场将保持缓慢添加，2022年总生意价值将上升至278亿美元，2017年至2022年的复合年添加率为2.6%。

就我国艺术品拍卖商场规划而言，从2012年的69.11亿美元增至2017年70.62亿美元，年复合添加率为0.4%，添加缓慢。

2017年全世界约有600家拍卖行出售我国艺术品，举行的拍卖会达1000场，成功出售的我国艺术品月35万件，占全球供给作出售的我国艺术品总数的53%。其间，我国内地是我国艺术品拍卖商场的最大商场，占全球我国艺术品拍卖商场总生意价值的70%，香港次之，占比约为20%，如下图所示。

材料来历：招股书，华盛证券

香港为自由交易港，艺术品进出口香港简洁且免税，在这样的便当下，香港成为了亚洲抢先的艺术品商场纽带。但由于香港经济放缓，其规划有所下降，按生意价值核算，香港的我国艺术品拍卖商场的商场规划从2012年的15.22亿美元削减至2017年的13.88亿美元，年复合添加率为-1.8%。不过，其均匀拍卖价仍从2012年的10.72万美元添加至2017年的12.83万美元。

材料来历：招股书，华盛证券

依据灼识咨询陈述，2017年香港约有100间拍卖行，竞赛格式比较涣散，按2017年的生意价值核算，前5大拍卖行共占总商场份额的86.5%，前三大占74.9%，本公司占比约为4.4%，排名第五，如下图所示。

材料来历：招股书，华盛证券

财政简析：拍卖为主，出售为辅

公司收入首要来历于两个事务，即艺术品拍卖及相关事务和艺术品出售事务。来自艺术品拍卖及相关事务的收入首要包含买家及卖家佣钱，于买家及卖家之间的生意结束时承认，一般以落槌为准。此外，公司还向卖家供给有关拍品目录制造、交给艺术品及稳妥等其他拍卖相关服务。来自艺术品出售分部的收入来安闲日本透过私洽予独立第三方，转售具有增值潜力的艺术品。存货首要为公司购作转售的艺术品。

公司总收入由2016年的1.39亿港元上升至2018年的1.73亿港元，年复合添加率11.8%，来自艺术品拍卖及相关事务的收入别离占比96.1%、92.9%及95.0%，而来自艺术品出售的收入占比别离为3.9%、7.1%及5.0%。

材料来历：招股书，华盛证券

2018年度应收账款大幅添加，2016、2017及2018年度交易及其他应收金钱别离为7150万港元、1.061亿港元及4.237亿港元，部分原由于2018年三月底举行春季拍卖会导致发生很多成交未在2018会计年度内付出。

材料来历：招股书，华盛证券

到3月31日2016至2018年度，拍卖品落槌价呈上升趋势，但供给拍卖的拍卖品数量每年均有动摇，而成交率在不断下降，近三个财政年度我国书画的成交率别离为64%、59.1%、53.8%，成交率继续下降，近一年的成交率较两年前降了10.2个百分点，全体的成交率则是下滑到了2018年的56.1%。

材料来历：招股书，华盛证券

材料来历：招股书，华盛证券

中心竞赛力及危险点：有知名度，但竞赛剧烈

中心竞赛力上看，公司在香港和日本拍卖职业中现已建立了很高的知名度，而且积累了一批安定及不断扩大的酷虎群，与客户保持长时间的安稳联系，有利于事务的稳步发展。

危险点上看，拍卖品职业竞赛十分剧烈，无论是在我国艺术品拍卖商场仍是在日本艺术品拍卖商场上，公司在商场份额上都不占优势，职业龙头对公司有必定的竞赛优势。另一方面，职业受经济动摇影响较大，现在新式商场面对美国交易冲击，而我国国内经济增速放缓，或许导致职业规划发生萎缩，晦气于公司的扩张。

（修改：文文）