芙蓉配

“港股牛市的根底还在，现在仍是应该贪婪的时分。”

5月19日，2018雪球港股高峰论坛在深圳举行，雪球私募证券基金司理徐志(雪球账户：一只特立独行的猪)在论坛上承受专访时指出，2017年港股走牛的底子性驱动力便是估值，2018年至今港股尽管呈现了动摇，可是全体仍处于比较廉价的区间。

那么2018年港股的上半场挨近结尾，下半场又将怎样演化，又有哪些职业和个股值得重视?

环绕这些问题，专访了徐志，以下为问答实录。

：2017年港股阅历了一波牛市，恒生指数全年升幅为36%，冠绝全球，翻倍股许多，挣钱效应显着，形成牛市要害的原因是什么?

徐志：底子性的驱动仍是估值。港股“边缘化”这个声响，从2016年头就开端提到了，其时AH溢价指数最高到达50%以上，即港股比A股廉价50%。2017年头，其时港股的估值，恒生指数是在10倍左右，国企指数在9倍左右。而世界上其他的指数的估值，欧美基本上都在20倍，所以基本上是水往价值凹地里边流，牛市的底子驱动力便是估值。现在港股估值提高了，恒生指数提高了大约20%，是12倍，盈余是13%，归纳下来基本上便是36%，所以适当所以估值和赢利双提高。

：进入2018年，港股在一月份创下前史新高后掉头向下，到现在有一个继续15周的震动调整，形成这种现象，是不是说港股的估值优势现已不存在了?仍是呈现了什么新的改变?

徐志：股市动摇很正常，恒生指数现在均匀市盈率在12倍左右。从前史上看，基本上恒生指数的中数在15倍，也便是它仍是在相对轻视值的区间。短期内的动摇基本上都是由心情形成的，比方说中美交易冲突。但牛市的根底还在，除非估值透支了盈余增加，恒生指数高估区间上限是在15倍、20倍以上，到那时分咱们应该略微惊骇一点，现在仍是应该贪婪的时分，港股仍是在比较廉价的区间。

：中美交易冲突形成股市的动乱加深，那么在出资和装备上，有什么主张?

徐志：巴菲特刚举行完股东大会，关于中美交易冲突，我觉得巴菲特说的很正确，中美是两个超级大国，世界上最优异的经济体，政府官员基本上都是精英中的精英。亚当斯密百年前都写出这个知识了，自由交易最好，交易战是打不起来的，最多是有点小冲突。现在，基建、地产、稳妥里边都有十分廉价的股票。

：沪深两市港股通的注册后，内地资金过往都是继续南下流入港股，能够说对港股产生了严重的影响，乃至有人以为这是港股2017年的走牛的要害之一。近期，内地资金呈现了回流的现象，商场呈现了一个呼声，A股要起来了，A股或许跑赢港股，请问您是怎样看待这种状况?

徐志：最重要的是估值。最简略的一点，看AH股溢价指数，它从最高的50%降到最低11%左右，阐明A股这边比较港股的性价比更优异的标的在渐渐增多，并且A股这边有一个红利税减免和打新，尽管这个打新的收益率在下降，可是它仍是有必定的机制存在。这两方面归纳考虑，或许AH股溢价指数在10%几左右，A股这边出资价值也有，这时分外资就会渐渐往这边回流。包含最显着的，我国安全前段时间又呈现了折价，他是榜首权重股，是一个代表。安全2017年涨的挺好的，本年驱动力还在，究竟曩昔三年复合增加30%。仅仅暂时的新事务价值有一个负增加，有一个时间短的回调。细分来看，它的结构是优化的，新事务价值的赢利率在上升，仅仅由于保费的结构调整，所以它有一个时间短的回调，是正常的。

：商场撒播“五穷六绝七翻身”这一说话，这时分应该怎样操作?

徐志：数据计算过，除掉单边上涨、单边跌落的状况，动摇的商场基本上都契合“五穷六绝七翻身”。A股和H股如同都有这个特色。操作上，除非是呈现2015年那种肯定高估的状况，否则是不理睬的，仍是选最优异的、最高性价比的标的进行出资。

：2018年港股上半场现已挨近结尾，那么下半场会怎样演绎，哪些职业和个股会存在较大的时机?

徐志：短期内很难说下半年是上涨仍是跌落，但现在港股有一些很廉价的标的呈现，是很好的时机，比基建股，它现已到达前史最低的1%区间的估值了。我国经济要想继续性的开展，基建肯定会产生必定的乘数效应。基建本年的增速仍是有，仅仅比较上一年的增速下滑了一点，但估值现已挨近前史最低，所以这是很廉价的区间。稳妥也是，比方新华稳妥基本上都到达0.5-0.6倍市含率，也是前史最低。时机仍是有的。

：上一年港股地产股团体迸发，许多地产股都呈现了2倍以上的涨幅。但本年以来，港股地产股体现平平，是不是港股地产股现已失去了迸发性?

徐志：地产股上一年涨幅大的确是由于轻视的很严重，比方2016年静态的估值，像恒大、融创这些基本上都在1倍PB左右，房地产有一个估值目标叫做前瞻性PE，便是用当年的销售额乘以预估净赢利率，由于房地产股有一个费用前置、赢利后置的特色在，所以除了用当年的净赢利估值以外，能够看一下前瞻性PE，其时是十分低的，或许也便是2倍、3倍。本年，第二队伍(职业前50或许前100)地产股相关于榜首队伍的估值要低，他们现在前瞻性PE或许在4倍、5倍，有的在10倍，性价比更高一点，时机更大一点。

：最看好的一只地产股?

徐志：我国金茂和金地商置、路劲基建这几只。金茂和金地商置的逻辑其实是很像的，他们现在的前瞻性PE，一个是在3倍左右，别的一个在2倍左右，都是背靠央企，融资利率、融资本钱都十分低，都在4.5%、4.6%左右。负债率低，比方说金地商置的的净负债率2017年降到30%左右。土储都十分丰厚。归纳下，未来不管房地产商场走好仍是走坏，这两个的防御性很强，进可攻、退可守，由于它的负债率不高，融资本钱也不高，现金也许多，土储也很丰厚。