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文章简介：000001安全银行股票坚持“强烈推荐”评级,出资主张：安全银行2020年拨备前净利润坚持强韧增加，并充沛计提了非信贷财物拨备，财物负债表进一步做实，未来盈余开释空间可期。事务方面，对公零售战略方向清晰，推动成效明显。咱们估计2021/2022年归属普通股股东净利润同比增加9.6%/14.7%，对应BVPS

出资主张：安全银行2020 年拨备前净利润坚持强韧增加，并充沛计提了非信贷财物拨备，财物负债表进一步做实，未来盈余开释空间可期。事务方面，对公零售战略方向清晰，推动成效明显。咱们估计2021/2022 年归属普通股股东净利润同比增加9.6%/14.7%，对应BVPS 别离为16.79/18.66 元/股。考虑到公司清晰的战略挑选和强壮执行力、以及集团资源和金融科技加持，咱们看好公司未来对公零售事务深化开展，盈余才能进一步进步，给予1.8 倍2021 年PB，对应目标价30.2 元/股，坚持“强烈推荐”评级。

点评：

全年营收、PPOP完成双位数增加，未来盈余开释空间足够。2020 年完成营收、PPOP、归母净利润1535.4 亿、1073.3 亿、289.3 亿，同比别离增11.3%、12.0%、2.6%；首要得益于规划较快增加、息差坚持高位，以及中收事务的较好体现。年底生息财物规划同比增13.4%，2020 年净息差同比仅收窄9BP至2.53%，中收同比高增18.3%。

财物质量继续改进之下，拨备计提压力下降，全年信贷本钱1.73%，同比下降达81BP，信贷本钱估计低于同业平均水平。更值得注意的是，安全银行提前完成理财非标问题财物回表，并计提了273 亿元非信贷拨备，拨备计提足够，为未来留足了盈余开释空间。

负债本钱管控成效明显，存款本钱大幅下行。2020 年负债本钱率同比下降32BP 至2.32%，首要得益于存款本钱的管控，存款本钱率同比下降23BP。高本钱定期存款（日均余额值）占总存款比重为52.55%，较19 年下降4.5pct，其间对公定期存款日均余额较上年下降4.3%。

财物质量继续全面改进，不良生成率下行至2.4%。2020 年底，不良借款313.9 亿，环比下降7.8%；不良率1.18%，环比下降14bp。重视借款率、逾期借款率别离为1.11%、1.61%，环比下降47bp、15bp，加回核销不良生成率2.40%，较19 年下降15bp，财物质量相关目标继续改进。拨备覆盖率（201%）坚持较高水平，危险抵补才能继续较强。

中心逻辑：

背靠安全集团，获益于客户、科技、产品等资源歪斜。（1）获客方面，集团客户迁徙继续推动，奉献优质、高粘性客户。（2）科技方面，集团非常重视科技，继续加大科技投入，同享集团科技资源将赋能银行零售转型。（3）产品方面，集团归纳金融优势明显，可以供给一站式金融产品、服务；穿插出售形式下，有助于客户粘性进一步进步。