芙蓉配

本文转自微信大众号“华尔街情报圈”。

逻辑已死。

横扫全球的“通货再胀大买卖”刚刚拉开序幕，华尔街又开端炒作“大宗产品超级周期”，我国投资者刚刚理解清楚这些概念，香港上调印花税又引发了A股和港股同步跌落。

没有特朗普，金融商场也不会单调，焦虑心情在每个旮旯延伸。

注：所谓的“大宗产品超级周期”指的是像1990年代末至2010年代初那样持续时刻长且掩盖品种广泛的大宗产品牛市。

其实最要害的问题便是咱们前几天说到的——人们对钱银方针没有一致。

咱们今日就这个问题深入探讨，有句话说的好“走的太远以至于忘记了为什么而动身”——现在商场便是炒作的有些“过头”了，到时候还会回过头来溯源最实质的问题。

现在引发商场最实质的问题就一个：商场参加人士对通胀的热心到达顶峰，而美联储纹丝未动。

下面咱们就这两个群里做一个详尽的剖析，个中的道理还需要咱们自己参透。

1、先来说说商场参加人士的观点

凤凰本钱首席商场策略师格雷厄姆·萨默斯近期宣告了一封公开信，十分有代表性。

越来越多的痕迹显现可怕的通货胀大正在产生：

1. 假如把美国印过全部的钱加起来 ……仅在2020年印出的钱就占比高达40%。

2. 到2020年的三个月内，美国的赤字添加起伏超过了曩昔五次阑珊(1973，1975，1982，90年代初和2008年金融危机)的总和。

3.在鲍威尔的领导下，美联储在六周时刻购买的国债数量超过了伯南克和耶伦就任美联储主席10年来的购买量 。

4.自8月以来，农产品价格上涨了近40%。

5.大宗产品指数自4月以来上涨了75%。

仅这些就令人震动……

更震动的是，美联储居然宣称没有通胀痕迹。

上星期，纽约联储主席威廉姆斯标明，油价上涨是因为对经济添加的“达观”。他还宣称通胀预期正在上升，但没有依据标明财物价格“失控”。

金融系统在诉苦通货胀大过热，而美联储却睡着了。

状况只会变得更糟。

一旦通货胀大呈现在金融体系中，仅有能够阻挠通货胀大的便是，美联储开端像沃尔克在70年代末80年代初那样紧缩钱银。

现在，美联储持续每个月印刷1200亿美元钱银，并宣告两年内将不再加息。两年……从2022年到2023年。

换句话说，美联储将再印刷2.8万亿美元(两年内每年印刷1.4万亿美元)。

与此同时，拜登还会推出1.9万亿美元影响方案、2万亿美元基础设施方案以及1.7万亿美元气候变化方案，未来两年美国将印刷约7万亿美元。

7万亿美元……相当于美国GDP的33%。

行将到来的通货胀大将令大多数投资者亏本。

2、美联储

美联储现在成了一个让人看不透的集体，不管新闻怎样说，不管商场怎样炒作，美联储依旧依然故我。

咱们知道，近来引发商场动乱的本源是急升的美债收益率。从理论上说，假如美国国债收益率呈现不必要的上升，美联储或许添加债券购买量，然后按捺收益率的上涨。但到目前为止，美联储官员还没有体现出任何企图遏止收益率上升的志愿。

但美联储内部显现出罕见的联合：

1)坚持以为通胀危险适度;

2)而且以为收益率上升恰恰证明了经济好转。

近来，几位美联储官员在讲话中将长时间收益率上升描绘为经济成功的体现，不以为这有什么好忧虑的。

最具有代表性的当属美联储主席鲍威尔本周在国会上宣告的证词：“重要的是确认债券收益率上涨背面的含义，那便是人们预期经济将康复到更正常的水平。从某种含义上讲，这是商场在表达对咱们将完成微弱和终究彻底复苏的决心。”

假如站在美联储的视点考虑，好像境地更高一筹。

首要，咱们都知道大的布景是全球经济重启，天经地义到来的将是经济复苏。但这并非一个正常的经济周期，现在的经济增速过快是相对上一年的“负添加”而言，现在咱们所在的经济周期的一大特色是“添加势头会在某个节点忽然中止”。

在这个非正常周期，会伴有三个显着特色：

1.经济阑珊的或许性很小；

2.财政方针将会发挥重要作用，钱银方针会坚持宽松态势；

3.通胀将会是一个大问题，但问题在于是一个长时间问题仍是一个短期问题。因为上一年极低的通胀率，本年的通胀率呈现飙升，但通胀问题或许是未来5-10年的问题，而不是未来一年左右的问题，现在的忧虑有些过度了。

许多投资者忧虑各国央行和财政部影响产生的天量资金会引发恶性通胀，咱们看看下面这张图(通胀的上涨趋势并非根本性的趋势)：

以美国M2同比添加率与美国的通胀状况为例，自20世纪70年代起，美国的钱银供给添加与通胀之间没有真实的相关性。所以，那些关于影响方针的忧虑被过度夸张了。(图表来历：摩根财物办理)

关于商场而言，会同步产生两个严重走势：

1.债券收益率开端上升，但全球规模的宽松方针反而会约束上涨空间。

2.在全球同步复苏的时期，美元会疲软(不过现在相关于主要钱银现已贬值了许多)。

不过，上面的这些特色会引发一个重要的成果——全球性的复苏带来了商场波动性加重危险。在这期间，商场会不断地向上或向下做方向打听，但要记住这并非是终究方向挑选。

假如人们回过头来觉得美联储是正确的，那么马照跑，舞照跳。

假如终究人们发现美联储是过错的，那么现在产生的全部将仅仅大地震产生前的震颤。

（修改：彭伟锋）