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本文来历于雪球网，发布者为@天风证券研究所，原标题《假如共和党丢了众议院，特朗普方针将会怎么改变》，作者为天风微观分析师宋雪涛、联系人向静姝。

特朗普对交易方针情绪改变的拐点，或许并非中期推举，而是经济回落。假如共和党在中期推举失守众议院，特朗普的最佳战略或许是继续对外施压：由于聚集国际交易与制裁的方针，不只能得到两党的一起支撑，也将进步特朗普的全体执政功率（立法经过率）。假如众议院失守，特朗普政府对外强硬方针的时刻窗口或许会缩短，由此或许让特朗普的交易方针在时刻短的窗口里，变得愈加急切、剧烈和有针对性，而非平缓。

假如共和党在中期推举失守众议院

自从1946年以来，总统地点的政党简直总会在中期推举中丢掉座位。当总统的民望降到50％以下，他的政党往往在众议院失掉的座位均匀到达36个。在最近的2006年、2010年和2014年中期推举中，由于大众好感度下降，小布什和奥巴马的政党都损失惨重，乃至失掉国会两院的大都座位。现在，特朗普的全体支撑率只要41%，意味着共和党或许有较大概率失掉对众议院的掌控，若共和党继续执政参议院，到时将构成两党分立的国会方法。

美国国会具有仅有的立法权利，考虑到美国立法的流程有必要得到议会大都票经过的规矩，两党分立的国会将给总统公布国内新法案带来很大阻挠。在现在推举成果或许性最高的共和党掌握参议院、民主党掌握众议院状况下，经过减缩预算开支提案的或许性较高，经过扩展基础设施建造、二次减税提案的或许性下降，这意味着中期推举后特朗普政府对内以财政赤字支撑经济扩张的空间受到限制，而两党观念挨近的方针经过的或许性更高。

图1：历任美国总统失掉了国会大都座位时，提案立法均大大削减

材料来历：美国国会网，天风证券研究所

表1：民意调查、访谈中共和党、民主党选民对不同议题的首要定见

数据来历：WSJ, 天风证券研究所

比较现阶段两党选民的观念可知，两党选民清晰持有附近观念的就是在对交际易和全球化方面。这种状况下，继续对外施压，聚集国际交易与制裁的方针，不只将得到两党选民的一起支撑，也将进步特朗普的全体执政功率（立法经过率）。

在当时的美国政治体制下，总统在交际议程和交际决议计划方面有着简直肯定的主导权。尽管国会对外国商业具有管辖权，但多年来国会经过各种交易协议和其他法令将大部分权利下放给总统，这意味着国会对总统的交易权利很难发生本质性影响。例如，美国新参加交易协议需求获得国会同意，但吊销现有的交易协议则不需求。

尽管国会能够经过立法来下降总统的交易决议计划权利，但这种方法耗时较长，一起总统也能够否决该立法。国会能够再推翻总统的否决权，但这需求在参众两院均获得三分之二以上的大都投票才有或许，且仅仅是有或许，由于法院能够裁决总统在交际事务上的宪法权利可用于停止交易协议。从理论上讲，特朗普交易方针的反对者能够在法庭上提出法令应战，但不太或许成功。而世贸组织也无法本质阻挠特朗普进步关税——它只能授权交易同伴施行报复性关税作为震慑。

总归，美国总统具有广泛的对交际易权利，仅有的问题是他乐意多大程度的使用它。假如特朗普乐意将总统的交易决议计划权利发挥到最大化，国会和最高法院在短期内很难阻挠。

美国经济周期拐点将成为特朗普交易方针的一个鸿沟

因而，中期推举的成果或许不是特朗普对交易冲突情绪片面改变的拐点，但有或许客观影响到交易方针的节奏。民主党夺回众议院后，对华方针并不见得会有所转向，但民主党对特朗普财政方针扩张（二次减税、基建）的遏止，将使得特朗普对外扩张战略的经济基础逐步分裂。

从之前500亿美元和2000亿美元听证会的状况来看，在交易冲突中暂时受损的农产品商（达成协议后将获利）和跨国企业（首要是电子、轻工、机械制造）对交易方针或许有不同的观点，但在一个蒸蒸日上的经济环境下难以有说服力地表达出来。假如美国的经济环境走向发生改变，之前被经济数据弱化的利益受损方和党内对立会在国会和共和党内构成压力。

图2：减税对美国经济的积极影响将从2018年4季度开端逐步减退

材料来历：美国国会预算办公室，天风证券研究所

从美国的商业周期来看，这一轮起始于2015年末的短周期复苏现已继续了32个月，咱们在《美债收益率倒挂前后的财物表现》中判别“美国经济增速将在本年四季度到明年初触顶回落”，留给特朗普对外继续施压的窗口正在紧缩。而来自进出口交易的压力，现已在美国本年二、三季度的出口数据和顾客决心指数中有所表现。未来如有更大规模的关税落地，则对美国顾客、生产者和中间商的更大影响会逐步闪现，商品价格的上涨压力也将经过美国国债利率传递到美股。

所以，假如共和党在中期推举里丢了众议院，将削减美国经济在短周期顶部工作的时刻和空间，然后紧缩特朗普对外强硬方针的窗口期。由此或许让特朗普的交易方针在时刻短的窗口里，变得愈加急切、剧烈和有针对性，而非平缓。特朗普情绪强硬并不意味着交易商洽必将以失利告终，而是特朗普不会由于忌惮商洽失利而对商洽条件做出退让。

未来让特朗普交易方针呈现平缓拐点的，或许是美国数据走弱以及美股危险的二次开释。特朗普近期将锋芒指向日本，对北美自在交易协定（NAFTA）商洽情绪强硬，回绝欧盟撤销一切工业产品的关税提议，也表现出加重而非放缓的痕迹。

图3：上轮周期美国PMI上行阶段大致24个月

图4：美国出口在二季度走弱，交易逆差再次扩展

图5：顾客决心指数走弱

（修改：文文）