芙蓉配

最大的危险落地，恒指假势拉升，很多人也在霎时刻看到了光亮。查询到，到9月19日，恒指低开高走，涨1.12%，50只成分股仅9只小幅度挂绿。而且，沪、深股通南向资金到达21.77亿港元，创过往15个交易日新高。

落实到详细板块，新能源电池、轿车等悉数上浮5个点以上，就连“杀估值”较为凶猛的医药板块也保持在1.47%的涨幅，这一幕确实好久没有看到了。不过，板块的联动并未非雨露均沾，其间，联邦制药（03933）就仍处于跌落“漩涡”。

当然，呈现“他人涨，我跌落”的状况显然是有原因的，比方成绩“秋后算账”、原料药潮“被控”、研制管线“不快”等。

商场扩展成绩却频亏

糖尿病现已是陈词滥调的商场了。查询发现，2017年全球约有4.53亿人患有糖尿病，大部分集中于开展我国家，其间约95%(4.35亿)为2型糖尿病患者，估计2028年增至5.61亿，其间我国2型糖尿病患者最多，17年到达1.2亿，估计到2028年将升至1.8亿;跟着经济开展、健康认识提高，全球确诊率将继续提高，新式商场我国确诊率有望从17年的47.7%增至2028年的82.2%。

糖尿病商场的急速扩容，也让其药物商场刹那变大。

数据显现，2017年全球抗糖尿病药物商场为689亿美元，估计2022年添加至907亿美元，复合增加率5.6%。付出才能提高，慢性病利好方针出台(如添加医保掩盖)以及立异药物呈现，我国抗糖尿病药物商场估计将从2017年的人民币512亿元（单位下同）添加到2022年的978亿元，复合年增加率为13.8%。

如此宽广的商场，让包含赛诺菲、默沙东、礼来、诺和诺德等糖尿病药物巨子在内的近20家药企获得了巨额赢利。拿2016年全球降糖药物出售额约为408亿美元来说，四巨子算计出售额超320亿美元，占到总商场容量的80%。

不过，这样的大商场并未让联邦制药沾到光。在翻看财报发现，自2015年下半年开端，该公司便堕入亏本漩涡。2017年虽有好转，但待到2018年中期，净利下滑再次呈现。

财报显现，2018年上半年成绩，该公司完结收入37.92亿元，同比增加13.6%；净赢利9117.7万元，同比下滑16.5%；根本每股收益5.60分。尽管，其将“锅”甩给了“公正值变化”（亏本约2.8亿元），但这也掩盖不了其下降的现实，况且这个“理由”并非第一次运用。

原料药逐渐被会“严控”

成绩再次下滑，加上微观商场欠安，此前爱给联邦制药写评级陈述的大行们也作“鸟兽散”，仅剩余国信、银河、光大此类券商给其2页简略点评。

回到券商的逻辑，即看到了该公司产品，尤其是甘精胰岛素原料药及甘精胰岛素注射液的增加。

看到，期内，该公司的中间体产品、原料药产品及制剂产品的分部营业额（包含分部间出售）别离较去年同期上升11.3%、13.1%及19.0%。

详细来说，中间体产品的收入为2.93亿元。其原因是以6-APA为代表的首要中间体及原料药产品保持较高产能利用率水平，而且产品价格内稳步上升。简略来说，便是原料药提价的带动。

而制剂产品方面，重组人胰岛素出售了620万支，销量较去年同期增加41.6%，拿到了2.50亿元的出售收入，而另一款在2017年5月才上线的甘精胰岛素注射液“联邦优乐灵”也获得了2990万元的营收。

现实上，纵然联邦制药介入糖尿病药物时刻较早，但开展至今，胰岛素给该公司带来的赢利并没有超越原料药，仍旧依赖于原料药。要知道，国家在下降抗癌药物至于，近期是在约谈原料药企业们的。

有音讯表明，国家商场监管总局价格监督管理局托付我国化学制药工业协会安排相关企业参与的原料药供给状况座谈会在总局会议室举行。会议便是针对现在商场上呈现的原料药价格大幅上涨、乃至断供现象，听取了企业报告。

从这一举动，咱们能够发现，原料药价格暴升的问题，现已引起了国家商场监管总局的高度重视，一系列冲击原料药独占、保证原料药供给的举动或正在酝酿。这对依赖于中间体产品、原料药产品的联邦制药而言并非功德。

研制管线速度优势有待迸发

“控价”未完，联邦制药的研制系统进程也并非人们幻想中那么快。

财报显现，该公司2018年投入的研制费用为9965万元。其间要点产品门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液已于2017年11月申报出产并受理，利拉鲁肽于2018年头申报临床。此外，德谷胰岛素、门冬胰岛素50注射液、德谷-门冬胰岛素混合注射液、利拉鲁肽-德谷胰岛素注射液等均已发动临床前研讨。

整体发展尽管顺畅，但比较A股的通化东宝、以及未上市的甘李药业的相关产品速度上并不占有优势。尤其是通化东宝的三代胰岛素研制行将步入收获期，如其甘精胰岛素已申报出产，2018年6月收到CD材料弥补要求，公司正活跃预备弥补材料。估计CDE于今年下半年进行临床数据核对；门冬胰岛素及其预混制剂估计2018年12月完结总结陈述、申报出产；地特胰岛素正处于临床试验准备阶段；赖脯胰岛素及其预混制剂与2017年11月申报临床。

因而，就“谁先上市，谁获益”的起点来看，联邦制药谈不上彻底意义上的领头羊。

别的，还有一点让投资者不爽的是，这几天联邦制药的执董蔡绍哲还在减持。依据港交所最新权益发表材料显现，2018年9月13-14日，蔡绍哲于场内别离减持160万股及70万股，每股均价别离为6.7140港元及6.7268港元，涉资约1545.12万港元。减持后，蔡绍哲持有权益的股份数目达6,287,875股，占已发行的有投票权股份百分比0.38%。

尽管占比自身较少，但在大市晦气的状况还再减持，这是有多么不看好自己公司反弹？

总的来说，糖尿病商场肯定是个大商场，但就联邦制药当时的成绩、产品而言，潜力实现显然有必定难度。(田宇轩/文)